“固收+”基金2020年四季报专题分析：“固收+”策略方兴未艾，权益仓位整体抬升-20210204-国金证券-18页_1mb

“固收+”基金2020年四季报专题分析总结

核心内容概览

2020年四季度，“固收+”策略基金整体表现稳健，展现出在波动市场中的组合优势。该策略主要分为三类：“固收+转债”、“固收+权益”、广义“固收+”（多空对冲）。以下为各策略的核心内容与关键信息：

一、“固收+转债”基金分析

1. 产品数量与规模

• 四季度末可转债型基金40只，相对转债风格型基金44只。
• 可转债型基金规模为354.6亿元，较上季度末下降2%。
• 相对转债风格型基金规模为381.4亿元，较上季度末上涨3%。

2. 业绩表现

• 可转债型基金今年以来回报为4.72%，近1年年化回报为24.05%。
• 相对转债风格型基金今年以来回报为2.80%，近1年年化回报为15.77%。
• 可转债型基金最大回撤为-11.66%，相对转债风格型基金为-7.92%。

3. 组合特征

• 可转债型基金股票仓位均值为16.38%，债券仓位为94.73%。
• 相对转债风格型基金股票仓位为15.81%，债券仓位为95.28%。
• 可转债型基金转债仓位均值为89.66%，相对转债风格型基金为69.31%。
• 可转债型基金转股溢价率19.12%，纯债溢价率40.06%；相对转债风格型基金转股溢价率33.79%，纯债溢价率29.07%。

4. 持仓行业与个券

• 银行、公用事业、非银金融为可转债型基金持仓前三大行业。
• 光大转债、G三峡EB1、紫金转债为可转债型基金前三大持仓个券。
• 相对转债风格型基金持仓前三大行业为银行、公用事业、电气设备。
• 光大转债、苏银转债、G三峡EB1为相对转债风格型基金前三大持仓个券。

5. 产品推荐

• 推荐关注：鹏华可转债、汇添富可转债、兴全可转债、中欧可转债、诺安双利、博时信用债券、易方达安心回报、华夏聚利、光大中高等级、易方达双债增强。

二、“固收+权益”基金分析

1. 产品数量与规模

• 四季度末二级债基（剔除相对转债风格型）285只，规模4601亿元，较上季度上涨10%。
• 偏债混合型基金377只，规模4783亿元，较上季度上涨33%。

2. 业绩表现

• 二级债基今年以来回报为1.68%，近1年年化回报为9.01%。
• 偏债混合型基金今年以来回报为2.42%，近1年年化回报为17.29%。
• 二级债基年化波动率5.33%，最大回撤-3.85%。
• 偏债混合型基金年化波动率6.60%，最大回撤-4.47%。
• 偏债混合型基金年化夏普率2.24，二级债基为1.33。

3. 组合特征

• 二级债基股票仓位均值为13.56%，债券仓位为95.16%。
• 偏债混合型基金股票仓位均值为23.05%，债券仓位为77.49%。
• 二级债基以信用债为主，四季度末信用债、利率债、可转债仓位分别为51.11%、28.91%、14.00%。
• 偏债混合型基金同样以信用债为主，四季度末信用债、利率债、可转债仓位分别为51.03%、18.75%、6.74%。

4. 权益持仓分析

• 二级债基重仓行业前三为银行、房地产、非银金融。
• 偏债混合型基金重仓行业前三为食品饮料、医药生物、电气设备。
• 个股方面，二级债基重仓股为隆基股份、中国平安、贵州茅台；偏债混合型基金重仓股为贵州茅台、中国平安、伊利股份。

5. 产品推荐

• 推荐关注：鹏华可转债、汇添富可转债、兴全可转债、中欧可转债、诺安双利、博时信用债券、易方达安心回报、华夏聚利、光大中高等级、易方达双债增强。

三、广义“固收+”（多空对冲）基金分析

1. 产品数量与规模

• 四季度末多空对冲基金共23只，规模550亿元，较上季度末下降16%。

2. 业绩表现

• 多空对冲基金今年以来平均回报为1.86%，年化波动率5.67%，最大回撤-1.02%。
• 近1年年化回报为8.76%，年化波动率3.70%，最大回撤-3.00%。
• 年化夏普率近1年为1.89，近3年为1.11。

3. 组合特征

• 多空对冲基金股票仓位为68.58%，债券仓位为7.34%，相较上季度末均小幅上升。
• 信用债仓位为2.27%，利率债仓位为3.89%，可转债仓位为1.17%，信用债与可转债仓位较上季度末有所下降，利率债仓位有所上升。
• 重仓股主要为沪深300指数中金融、消费板块的龙头权重股。

主要观点

1. “固收+转债”策略在2020年四季度表现出较强的抗风险能力，尤其在纯债及转债价格波动较大的市场环境下，体现出“进可攻、退可守”的特点。
2. “固收+权益”策略以股债混合为主，偏债混合型基金在权益仓位较高、市场行情向好的情况下回报显著优于二级债基。
3. 广义“固收+”（多空对冲）策略在市场波动中表现稳健，具备绝对收益获取能力，但规模有所下降。

关键信息

• 市场环境：2020年四季度A股IPO数量和募资总额较三季度大幅下降，导致公募基金打新收益显著下滑。
• 基金类型：
  • 可转债型基金与相对转债风格型基金在四季度末分别有354.6亿元和381.4亿元规模。
  • 偏债混合型基金规模达4783亿元，二级债基规模为4601亿元。
• 收益与风险：
  • “固收+转债”基金近1年年化回报分别为24.05%和15.77%，最大回撤分别为-11.66%和-7.92%。
  • “固收+权益”基金近1年年化回报分别为9.01%和17.29%，最大回撤分别为-3.85%和-4.47%。
  • 多空对冲基金近1年年化回报为8.76%，最大回撤为-3.00%，年化夏普率为1.89。
• 行业与个券配置：
  • 可转债型基金偏好银行、公用事业、非银金融等顺周期行业，主要持仓个券为光大转债、G三峡EB1、紫金转债。
  • 偏债混合型基金重仓行业为食品饮料、医药生物、电气设备，个股以白马股为主，如贵州茅台、中国平安、伊利股份。
  • 多空对冲基金重仓股以沪深300中金融、消费板块的龙头股为主。

风险提示

• 政策不确定性
• 基本面超预期冲击债市
• 疫情反复加大股市波动

产品推荐

基金公司打新能力分析

• 四季度打新收益贡献率均值为0.74%，较三季度下降显著。
• 打新入围率较高的基金公司包括：招商、华夏、国泰、鹏华、易方达、嘉实、广发、工银瑞信、博时、中欧、景顺长城、华宝等。
• 推荐关注：具备较高打新入围率、较高打新收益、债券仓位较高、规模适中（2-15亿元）的产品。

结论

2020年四季度，“固收+”策略基金在波动市场中表现稳健，具备较强的抗风险能力和收益潜力。其中，“固收+转债”与“固收+权益”策略表现突出，而多空对冲策略则在震荡市场中体现出长期稳健的收益特征。投资者可重点关注具备良好配置能力和稳定收益表现的产品，同时关注市场波动与政策变化带来的潜在风险。