20240827-浙商证券-杭氧股份-002430.SZ-杭氧股份点评报告_二季度业绩同比跌幅收窄_期待气价回升_6页_493kb

杭氧股份（002430）公司点评报告总结

核心业绩概述

杭氧股份2024年上半年实现营收67亿元，同比增长4%，但归母净利润44亿元，同比下滑17%；扣非归母净利润41亿元，同比下滑19%。第二季度，营收34亿元，同比增长8%，归母净利润23亿元，同比跌幅收窄至6%，较一季度改善。业绩亮点包括气体业务收入占比提升、空分设备订单创新高，以及拟收购方大特钢空分资产并新建2套3万方空分装置。

成长路径分析

报告强调三大成长驱动力：需求增长、市场占有率提升、盈利能力改进。

• 行业需求：中国工业气体市场规模近年稳定增长，2021年增速10%，预计2025年复合增速6-8%，第三方外包比例将从41%升至45%。人均气体消费量仅为发达国家的30-40%，存在替代空间。
• 公司市占率：杭氧股份在第三方供气市场2021年存量份额9%，增量份额45%，预计2025年份提升一倍，远期市占率可达30-40%。
• 盈利能力：气体业务收入复合增速23%，预计2025年占比超75%。零售气和电子特气业务毛利率更高，推动整体盈利上升，目标是打造全产业链优势，包括空分设备到气体运营的全产业链布局。

投资建议与风险

• 投资建议：维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为120、145、172亿元，对应PE逐步下降至10倍。
• 风险：包括控股股东交易不确定性、行业竞争压力以及气体价格波动。

产品结构升级

重点发展气体业务，提升零售气和电子特气占比。2025年气体业务收入占比目标超74%，零售气收入占比稳中有升，电子特气成为第二成长曲线。

财务预测

基于2023年数据，预计未来几年营收和净利润稳步增长，毛利率维持在21-22%，ROE和ROIC有望提升，反映公司治理改善和股权激励计划效果。

本总结基于原报告核心要点，旨在提炼关键信息，总字数控制在1000字以内。