20240803-华创证券-信用周报_债牛行情下_城投下沉和拉久期更加极致_21页_4mb

债券周报总结（2024年8月3日）

一、总体市场情况

本周债牛行情延续，央行通过OMO净投放维持流动性宽松，跨月资金面平稳。利率债全线强势，信用债收益率下行趋势延续，中长端品种表现更优。信用利差多数收窄或分化，短端利差被动走宽。整体债市在经济修复放缓背景下，调整风险可控，策略以票息打底、品种轮动为主。

二、各类型债券分析

城投债：

收益率全线下行，中长端低等级品种如4-5y隐含评级AA-品种大幅下降17-19BP。利差压缩至历史低位（90-91BP），后续或进一步收敛，建议适度下沉和拉久期。

地产债：

各期限收益率普遍下降，中长端表现突出。板块收益率具有吸引力，可关注舆情引发的估值调整，重点挖掘1-2y央国企AA级及以上品种的收益机会。

周期债：

煤炭债和钢铁债收益率下行明显，但煤炭债配置性价比低；钢铁债3-5y隐含评级AA品种溢价较高，值得挖掘。永续债溢价机会需关注。

金融债：

各期限收益率下行，银行二永债、券商及保险次级债表现优异；但成交活跃度有所下降。

三、一级市场动态

信用债净融资额环比减少，城投债净融资额小幅上升。发行期限拉长，5年期及以上信用债占比增加。政策支持如债券接续发行，但地方债供给可能扰动市场。

四、政策与事件

• 金管总局强调防范化解地方债务风险。
• 抚江津高质量发展政策支持国企债券接续。
• 北金所停止一般金交所业务。
• 江苏省化债方案获批，严控经营性债务。
• 交易商协会严惩非市场化发行违规，维护债券秩序。
• 风险分类办法征求意见，强化真实评估。

五、风险提示

信用风险超预期事件可能发生；数据统计口径偏差风险；央行卖债和地方债供给或导致债市波动。

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