20240420-华创证券-信用周报_极致行情下抱团拉久期_21页_3mb

债券市场周报（2024年04月19日）总结

一、二级市场表现

在机构配置需求驱动下，核心利率维持低位，资产荒特征延续。信用债总体收益率全线下行，结构上利率债灵活性选择优势不突出，久期拉长策略明显。

1. 城投债
收益率全线下行，超低估值违背经济基本面。极端利差压缩至0.94%历史低位区域，辽宁、甘肃等地区利差收窄幅度显著，信用下沉策略空间有限。

2. 地产债
风险缓释政策持续发力，AAA+高等级品种收益率陡降超10BP。价值区域与基础产业债表现分化，央企优质项目或确保存在博弈机会。

3. 周期债
煤炭钢铁的平坦化曲线呈现博弈态势：4年期到期收益率走势突出，产业债估值收益率可挖掘价值，关联性呈现剪刀差。

4. 金融债
银行二永债利差收敛缓慢，久期收益性价比显现；券商次级债配置价值优异，2-3年期性价比较好于次级；保险次级债收益率已至历史极值，挤压缩水。

二、一级市场动态

净融资规模继续反弹，但期限结构拉长为主旋律。
取消发行压力扩大，地域城投集中在辽宁甘肃等弱区域。交易活跃度再探深渊，券商次级债成唯一亮点。

三、政策与事件跟踪

1. 大连金运控股百年人寿成为第一大股东，助力险企风险化解；
2. 央行金融稳定会议要求重点关注系统性金融风险防控；
3. 房地产融资协调机制完成首批白名单项目审批；
4. 市场关注万科拟出售普洛斯全部股权信息。

风险提示

数据偏差、信用事件潜在扰动仍是核心风险。.rating下调主体包含广泛关注。