20220509-天风证券-柏楚电子-688188.SH-扣非增长亮眼_经济下行压力下保持稳健增长_3页_743kb

柏楚电子（688188）总结

核心内容

柏楚电子在2021年实现了显著的收入与利润增长，尤其是在扣除非经常性损益的净利润方面表现突出。公司业务结构持续优化，产品线扩展，同时在人才建设和研发投入方面加大投入，展现出强劲的发展势头。

主要观点

• 收入与利润增长稳健：2021年公司实现营业收入9.13亿元，同比增长60.02%；归属于上市公司股东的净利润5.50亿元，同比增长48.46%；扣除非经常性损益的净利润5.44亿元，同比增长78.77%。尽管第四季度归母净利润同比小幅下降5.88%，但扣非净利润仍同比增长32.58%。
• 业务结构优化：公司主要产品随动系统与板卡系统销售量增长显著，总线系统销售量增长近100%，显示出其市场认可度的提升。
• 产品线扩展：公司持续在高功率激光切割控制系统和超快激光精密微纳加工控制系统领域发力，技术优势明显，市场占有率高。
• 人才与研发投入：公司高度重视人才队伍建设，研发技术人员占比达45.04%，其中硕士及博士学历人员占比33.33%。2021年新入职员工中，应届毕业生占比达51%。
• 盈利预测与投资建议：公司2022-2023年预计归母净利分别为7.92亿元和10.84亿元，PE分别为34.16倍和24.95倍，维持买入评级。

关键信息

财务数据与估值

费用控制

• 销售费用：同比增长57.09%，销售费率为4.63%，同比下降0.9pct。
• 管理费用：同比增长48.83%，管理费率为6.62%，同比略减少0.49pct。
• 研发费用：同比增长68.33%，研发费率为15.12%，同比提升0.74pct。

产品端表现

• 中低功率激光切割控制系统：市场占有率约60%，其中中功率市场占有率超过90%。
• 高功率激光切割控制系统：国内排名前10的高功率激光设备公司均使用柏楚电子产品。
• 超快激光精密微纳加工控制系统：仅有三家运动控制企业掌握该技术，柏楚电子具备领先优势。
• 智能焊接及超高精密驱控一体方向：布局第二成长曲线，解决钢构行业智能焊接难题。

财务预测摘要

风险提示

• 核心竞争力风险：公司面临技术更新和市场竞争的挑战。
• 经营风险：包括供应链、客户集中度等问题。
• 行业风险：激光设备行业受宏观经济和政策影响较大。
• 宏观环境风险：疫情和经济波动可能对公司业绩造成影响。

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：260元
• 目标价格：未提供

作者信息

• 李鲁靖：分析师，SAC执业证书编号：S1110519050003，邮箱：lilujing@tfzq.com
• 缪欣君：分析师，SAC执业证书编号：S1110517080003，邮箱：miaoxinjun@tfzq.com
• 朱晔：联系人，邮箱：zhuye@tfzq.com