生猪养殖的战国时代_资本涌入_群雄逐鹿_26页_1mb

生猪养殖行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了中国生猪养殖行业的供需趋势、周期性扩张以及主要养殖模式，指出行业正处于“战国时代”，资本涌入导致竞争加剧。同时，报告分析了行业面临的主要风险因素，并推荐了温氏股份、牧原股份、正邦科技、天邦股份、新希望等企业。

一、需求趋势性向下

1. 人口老龄化与体力劳动减少

• 人口增长放缓，自然增长率下降，预计未来猪肉需求难以持续增长。
• 青壮年人口比例下降，农民工群体减少，导致猪肉消费群体减少。
• 城镇化与全面脱贫虽有拉动作用，但边际效应减弱。

2. 肉类消费升级趋势明显

• 城镇居民健康意识增强，消费结构向鸡、牛羊肉等高端肉类转移。
• 随着收入增加，居民对高端肉类需求上升，猪肉消费占比下降。
• 鸡肉对猪肉的替代效应明显，牛羊肉消费升级效应显著。

二、供给周期性扩张

1. 历史最长盈利周期

• 自2015年以来，生猪价格周期明显延长，盈利持续时间创历史记录。
• 由于环保政策趋严，产能出清缓慢，行业进入持续扩张阶段。

2. 技术进步与规模化提升

• 养殖规模化加速，预计到2020年，年出栏500头以上养殖场占比将提升至70%。
• 规模化企业生产效率高、成本控制能力强，盈利显著高于散户。
• 散户因人工成本高、生产效率低，逐渐退出市场。

3. 出栏体重趋势性变化

• 长周期中，出栏体重呈趋势性上升，主要受养殖技术进步影响。
• 中短周期中，出栏体重随猪价和饲料成本波动。
• 2016年后，由于猪价高位和玉米价格下降，出栏体重增长放缓。

三、主要养殖模式及代表企业

1. “公司+农户”模式（温氏股份）

• 公司负责育种、饲料、疾病防治等环节，农户负责饲养。
• 轻资产运营，抗风险能力强，易于实现规模扩张。
• 但随着农村空心化，代养农户逐渐稀缺。

2. 自繁自养模式（牧原股份）

• 公司自建饲料厂、猪舍、育种体系，实现一体化养殖。
• 成本优势显著，但重资产运营带来财务风险。
• 在猪价上涨时可快速扩张，但在下跌周期中易受折旧压力影响。

3. 种养结合新模式（正邦科技、天邦股份、新希望）

• 将种植业与养殖业结合，实现资源循环利用和成本降低。
• 优势包括环保优势、资源利用效率高，但对耕地、技术和前期投入要求较高。
• 难以在短期内显现成效，且对自然资源依赖较强。

四、关键信息与数据支持

• 人口结构：2017年人均猪肉产量为38kg，城镇化率提升带动消费增长，但边际效应递减。
• 成本对比：温氏股份与牧原股份的完全成本低于行业平均水平，温氏成本仍有下降空间。
• 环保政策：禁养区与限养区划定，推动行业整合，影响产能布局。
• 猪价与玉米价格：猪价与玉米价格波动显著，影响出栏体重和行业盈利。

五、风险提示

1. 重大疫情风险：可能导致大量牲畜死亡，影响市场需求与企业盈利。
2. 原材料价格波动：饲料价格波动对行业盈利有较大影响。

六、标的推荐

• 温氏股份：轻资产运营，抗风险能力强，适合扩张。
• 牧原股份：自繁自养模式，成本优势明显，但需关注重资产风险。
• 正邦科技、天邦股份、新希望：种养结合模式，具备生态优势，但依赖资源与技术。

七、分析师信息

• 分析师：周莎
• 联系方式：zhousha@tpyzq.com
• 执业资格编码：S1190518040002
• 研究背景：四年消费行业买方研究经历，三年农林牧渔卖方研究经历，曾任职于红塔红土基金、国海证券、招商证券、国金证券，现为太平洋证券研究院农林牧渔行业分析师。

八、投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场5%以上。
• 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在-5%以下。

九、销售团队联系方式