20170714-东北证券-轻工行业2017年中期投资策略：群雄逐鹿，强者恒强_25页_1mb

轻工制造行业2017年中期投资策略总结

核心内容

本报告是东北证券对2017年轻工制造行业的中期投资策略分析，重点分析了造纸、家具和包装印刷等子行业的发展情况，并提出了对相关龙头企业的投资建议。

主要观点

1. 造纸行业：

   • 造纸行业经过前两年的触底反弹，17年上半年业绩表现依然优秀。
   • 行业集中度提高，环保政策利好龙头企业。
   • 预计集中度高的纸种未来将呈现弱周期性。
   • 重点推荐太阳纸业、中顺洁柔、博汇纸业、晨鸣纸业、山鹰纸业等。

2. 家具行业：

   • 家具行业整体表现良好，业绩稳步增长。
   • 定制家居市场增长迅速，集中度逐步提升。
   • 龙头企业如欧派家居、顾家家居、尚品宅配和喜临门将有良好表现。

3. 包装印刷行业：

   • 行业集中度低，整合并购趋势明显。
   • 环保政策加速行业整合，建议关注裕同科技。

关键信息

1. 行情回顾

• 轻工板块整体表现：2017年年初至7月7日，申万轻工指数下跌5.35%，跑输沪深300指数。
• 子板块表现：
  • 造纸板块上涨8.85%
  • 家具板块上涨4.93%
  • 其他轻工制造、文娱用品、包装印刷等板块下跌。
• 结构性行情：造纸和家具板块表现优于其他子板块，显示出结构性行情。

2. 估值情况

• 子板块市盈率：
  • 造纸III(申万)：23.74
  • 家具(申万)：39.98
  • 包装印刷III(申万)：43.39
  • 其他家用轻工(申万)：45.28
  • 文娱用品(申万)：80.22
  • 其他轻工制造III(申万)：89.93
  • 轻工板块整体：34.69
• 市净率：
  • 轻工板块整体：3.35
  • 造纸III(申万)：2.13
  • 家具(申万)：5.16
  • 包装印刷III(申万)：3.88
  • 其他家用轻工(申万)：3.11
  • 文娱用品(申万)：4.83
  • 其他轻工制造III(申万)：6.90

3. 行业情况

3.1 造纸行业

• 业绩复苏：自2015年触底反弹，行业整体复苏。
• 环保政策：排污许可证政策加速淘汰落后产能，利好龙头企业。
• 需求增长：电商快递发展带动包装纸需求增长，预计三季度将有所回升。
• 价格走势：白卡纸、箱板纸、瓦楞纸价格温和上行，文化纸价格处于历史高位。

3.2 家居行业

• 行业集中度：目前家居行业集中度较低，未来有望提升。
• 定制家居：定制家具引领行业趋势，龙头公司增速远超行业均值。
• 市场增长：房地产去库存政策推动家居行业需求，预计下半年继续增长。
• 消费理念：消费者对生活品质要求提高，定制家具市场潜力巨大。

3.3 包装印刷行业

• 集中度低：包装印刷行业集中度较低，整合空间大。
• 环保压力：VOCs排污费政策促使环保不达标的中小企业退出市场。
• 龙头优势：裕同科技作为行业龙头，具备较强竞争力。

投资策略及个股推荐

推荐组合

• 造纸板块：太阳纸业、中顺洁柔、博汇纸业、晨鸣纸业、山鹰纸业
• 家居板块：欧派家居、顾家家居、尚品宅配、喜临门

重点公司分析

风险提示

1. 宏观经济波动
2. 原材料价格波动
3. 人民币汇率大幅波动
4. 房地产销售下行
5. 国企改革不达预期

结论

2017年轻工制造行业整体表现不佳，但造纸和家具板块表现突出。造纸行业在环保政策推动下集中度提升，龙头公司业绩优秀；家具行业受定制化趋势推动，集中度有望进一步提高。建议投资者关注造纸和家居行业的龙头企业，同时留意宏观经济和原材料价格波动等风险因素。