轻工行业2017年中期投资策略：群雄逐鹿，强者恒强_25页-1mb

轻工制造行业2017年中期投资策略总结

核心内容

本报告为2017年7月发布的轻工制造行业中期投资策略，重点分析了造纸和家具行业的发展前景及投资机会，并推荐了相关龙头企业。

主要观点

• 造纸行业：经过前两年的触底反弹，17年上半年业绩表现依然优秀。随着环保政策趋严和行业集中度的提升，龙头企业在竞争中更具优势。预计造纸行业未来将呈现弱周期性，建议关注龙头公司。
• 家具行业：定制家具市场发展迅速，龙头企业的增速远高于行业均值，行业集中度逐步提升。随着房地产去库存政策和消费升级，定制家居将成为主要增长点，建议关注定制家具龙头企业。
• 包装印刷行业：行业集中度低，整合并购趋势明显。环保政策加码将加速行业整合，提升行业集中度。建议关注具备技术优势和客户资源的龙头企业。

关键信息

1. 行业整体表现

• 2017年1月至7月，申万轻工指数下跌5.35%，跑输沪深300指数。
• 家具和造纸板块表现较好，分别上涨4.93%和8.85%，其他子板块则表现不佳。
• 行业呈现结构性行情，部分子行业如包装印刷面临较大压力。

2. 造纸行业分析

• 业绩表现：17年上半年造纸板块企业营收增长显著，尤其是白卡纸、箱板纸等价格上行带动收入增长。
• 估值情况：造纸板块PE（TTM）为23.74，低于十年平均值32X，具备增长弹性。
• 政策影响：环保政策加速落后产能淘汰，提升行业集中度，利好龙头企业。
• 原料与需求：废纸进口价格高位运行，国内纸浆价格受国际影响，需求端受益于电商快递增长和软饮料消费旺季。

3. 家居行业分析

• 行业趋势：定制家居成为发展新方向，消费者对品质和个性化需求提升。
• 行业数据：2016年家居板块上市公司营收434亿元，同比增长15%；净利润42亿元，同比增长21%。
• 市场格局：行业集中度较低，CR10仅为3%，未来有望提升。
• 增长驱动：房地产销售回暖、消费升级、二手房翻新需求增加等。

4. 重点个股推荐

5. 风险提示

• 宏观经济波动
• 原材料价格波动
• 人民币汇率大幅波动
• 房地产销售下行
• 国企改革不达预期

行业数据

图表与数据

• 图1：申万一级行业指数涨跌幅
• 图2：轻工制造与沪深300指数对比
• 图3：申万轻工各子板块涨跌幅
• 图4：轻工制造子板块走势
• 图5：轻工制造子板块PE走势
• 图6：造纸及纸制品企业营收增长率
• 图7：造纸板块上市公司营收增长率
• 图8：造纸板块PE走势
• 图9：2010-2015年产能淘汰数量
• 图10：快递件数及其增长率
• 图11：快递行业营收及其增速
• 图12：软饮料产量
• 图13：包装纸平均价走势
• 图14：文化纸平均价走势
• 图15：废纸外商报价
• 图16：CCFEI溶解浆内盘价格
• 图17：国内纸浆价格走势
• 图18：国际纸浆价格
• 图19：全球木浆生产商库存天数
• 图20：美元兑人民币即期汇率
• 图21：生活用纸消费量和产量
• 图22：生活用纸纤维原料占比
• 图23：家居板块营收与同比增长
• 图24：家居板块净利润与同比增长
• 图25：商品房销售面积累计同比
• 图26：定制家具龙头企业与家具行业营收增速对比

分析师信息

• 分析师：唐凯
• 职业证书编号：S0550516120001
• 邮箱：Tangkai@nesc.cn

推荐组合

• 造纸板块：中顺洁柔、裕同科技、博汇纸业、晨鸣纸业、山鹰纸业
• 家居板块：欧派家居、索菲亚、尚品宅配、顾家家居、喜临门

结论

2017年下半年，建议重点关注估值较低且行业集中度较高的造纸板块，以及成长性确定的家居板块，尤其是定制家具龙头。行业整体将受益于环保政策、消费升级和房地产市场回暖等因素，龙头企业的市场份额和盈利能力有望持续提升。