休闲食品系列报告之一_休闲卤制品行业--市场快速崛起_品牌强势扩张_16页_736kb

食品综合：休闲卤制品行业分析报告总结

核心内容

休闲卤制品作为休闲食品市场中的重要细分品类，近年来呈现快速增长态势，成为增长最快的品类之一。预计2020年零售额将达到1235亿元，2015-2020年复合增速为19%。休闲食品行业整体年均复合增速稳定在12%，而休闲卤制品则接近20%，显示出巨大的市场潜力。

主要观点

1. 市场快速增长：休闲卤制品市场增速远高于其他休闲食品品类，预计2020年零售额将占休闲食品市场10%。
2. 品牌集中趋势：品牌厂商的市场份额逐步提升，预计品牌厂商份额至少还有一倍增长空间。
3. 异地扩张与线上融合：品牌厂商通过门店快速扩张和线上销售相结合，实现规模增长与市场渗透。
4. 直营与加盟模式之争：两种模式各有优劣，目前行业仍处于初级阶段，品牌建设与产品标准化是关键。
5. 品类扩张趋势：依托强大品牌，休闲卤制品企业不断进行内生与外延式品类扩张，如小龙虾等新兴产品。

关键信息

一、休闲卤制品市场概况

• 市场规模：2015年休闲卤制品零售额约为521亿元，预计2020年将达到1235亿元。
• 行业增速：2010-2015年复合增速为18%，预计2015-2020年保持19%的增速。
• 行业集中度：2016年上半年，绝味食品、周黑鸭、煌上煌三家上市公司市场份额合计为17%，CR5为21%，行业仍较分散。

二、行业焦点分析

1. 品牌厂商强势崛起

• 经营模式：包括小作坊、区域性连锁品牌和全国性连锁品牌。
• 品牌优势：品牌厂商在食品安全和产品标准化方面具有明显优势，消费者更倾向于购买品牌产品。
• 增长对比：品牌休闲卤制品销售收入2010-2015年复合增速达33%，远高于非品牌产品的10%。

2. 异地扩张与线上销售并行

• 线下扩张：绝味食品和周黑鸭均计划每年新增门店10%-20%，绝味食品门店数量超过8000家。
• 线上销售：绝味食品2016年线上销售达5.5亿元，会员数量突破1200万；周黑鸭线上销售占比从2013年的4.8%增长至2016年的8.2%。
• 销售策略：通过O2O模式、微信公众号和第三方平台合作提升线上销售。

3. 直营与加盟模式分析

• 直营优势：资源统一调配，品牌形象统一，运营效率高，但扩张速度较慢。
• 加盟优势：快速扩张，降低资金投入，但品牌建设与食品安全风险较高。
• 行业现状：目前行业尚处于初级阶段，两种模式均未成为决定性因素，品牌建设仍是关键。

4. 品类扩张与产品创新

• 产品扩展：绝味食品和周黑鸭均在尝试新的产品线，如小龙虾、米制品等。
• 市场潜力：小龙虾产品作为新兴品类，具有高毛利率，预计周黑鸭通过该产品将实现年销售额超5000万元。
• 品牌定位：绝味食品与周黑鸭均注重品牌形象年轻化与时尚化，通过产品创新吸引核心消费群体。

投资建议

• 推荐公司：绝味食品（603517）、周黑鸭。
• 业绩预测：
  • 绝味食品：预计2017年-2018年营业收入分别为38.4亿元、46.4亿元，归母净利润分别为4.8亿元、5.9亿元，EPS分别为1.17、1.45，对应PE分别为33X、26X。
  • 周黑鸭：预计2017年-2018年营业收入分别为33.5亿元、40.2亿元，归母净利润分别为8.7亿元、10.7亿元，EPS分别为0.37、0.45，对应PE分别为24X、20X。

证券分析师信息

• 首席分析师：王莺（S0360515100002），电话：021-20572539，邮箱：wangying@hcyjs.com。
• 联系人：曹岩，电话：010-63214652，邮箱：caoyan@hcyjs.com。

相关研究报告与图表

• 图表1：休闲食品零售额及增速（十亿元）。
• 图表2：休闲食品细分品类零售额及增速（十亿元）。
• 图表3：休闲卤制品零售额及增速（十亿元）。
• 图表4、5：主要休闲卤制品企业市场份额。
• 图表6：休闲卤制品主要品牌。
• 图表7：品牌与非品牌休闲卤制品收入增速对比。
• 图表8：周黑鸭各地区销售额占比。
• 图表9：绝味食品各地区销售额占比。
• 图表10：主要企业各地门店数量及销售占比。
• 图表11：绝味食品直营旗舰店开店计划。
• 图表12：休闲食品分渠道零售额及增速（十亿元）。
• 图表13：绝味食品直营旗舰店会员量。
• 图表14：直营门店与加盟门店对比。
• 图表15、16、17：肯德基与麦当劳经营数据对比。
• 图表18：绝味与周黑鸭经营数据对比。
• 图表19：小龙虾产品价格对比（360g与2000g）。
• 图表20：伊利的品类扩张。
• 图表21：小龙虾产量与价格（万吨、元/斤）。
• 图表22、23：绝味食品收入及归母净利润。
• 图表24、25：周黑鸭收入及归母净利润。

分析师介绍

• 王莺：华创证券首席分析师，英国布里斯托大学经济学硕士，CFA，曾任职于元大京华证券、华泰柏瑞基金、民生证券。
• 曹岩：华创证券助理分析师，对外经济贸易大学经济学硕士，曾任职于中粮集团财务部。
• 赵国防、杨兆媛、吕哲：华创证券助理分析师，分别来自西南财经大学、南京大学、中国农业大学。