20250326-交银国际证券-雅迪控股-01585.HK-以旧换新+出海提速_新国标落地后扬帆起航；维持买入_5页_365kb

雅迪控股 (1585 HK) 总结

核心内容概述

雅迪控股在2024年面临收入和净利润下滑，主要由于新旧国标过渡期间的库存去化及部分产品降价。尽管如此，公司仍维持买入评级，并上调目标价至港元19.84，潜在涨幅达32.6%。公司正通过以旧换新政策、新国标实施及海外业务扩张，推动行业进入新周期，提升自身竞争力。

主要观点

• 业绩表现：2024年收入为282.4亿元人民币，同比减少18.8%；净利润为12.7亿元人民币，同比减少51.8%。尽管业绩承压，但基本符合业绩指引。
• 产品策略：雅迪2025年推出“摩登”和“飞跃”系列，与“冠能”组成三旗舰阵营，目标中高端产品占比超50%。
• 技术升级：推出钠电产品，提升续航能力和使用寿命，强化产品竞争力。
• 海外扩张：预计2025-2027年出口量分别为40万、80万、160万台，增速显著。
• 盈利预测：维持2025-2026年收入预测不变，并引入2027年收入预测为453.4亿元人民币，净利润预测为39.7亿元人民币。
• 财务指标：毛利率预计从15.2%提升至19.5%，净利率从5.4%提升至8.8%。公司现金流状况良好，年末现金预计达14.36亿元港元。

关键信息

2024年业绩回顾

• 收入：282.4亿元人民币，同比减少18.8%。
• 销量：
  • 电动踏板车：393万台，同比下降20.7%。
  • 电动自行车：909万台，同比下降21.4%。
• ASP：
  • 电动踏板车：1804元，同比+4%。
  • 电动自行车：1347元，同比-2%。
• 毛利率：15.2%，同比下滑1.7个百分点。
• 归母净利润：12.7亿元人民币，同比减少51.8%。

盈利预测（2025E-2027E）

财务数据

• 总资产：预计2027年达341.24亿元人民币。
• 现金及现金等价物：预计2027年达143.61亿元港元。
• 股东权益：预计2027年达146.28亿元港元。
• ROE：预计2027年为29.3%。
• 流动比率：预计2027年为1.2。

投资建议

• 评级：买入。
• 目标价：港元19.84，对应18倍2025年市盈率。
• 潜在涨幅：32.6%。

个股评级对比

财务比率

评级定义

• 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。
• 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。
• 落后：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。

分析员披露

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• 分析员及其关联方无任何财务利益或业务关系影响报告的独立性。

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