20151019-联讯证券-医药行业2015年四季度投资策略_行业分化加剧_关注研发型药企和医疗服务机会_20页_1mb

医药行业2015年四季度投资策略总结

行业核心内容

医药行业在2015年四季度面临增长进入新常态、估值偏高以及政策带来的行业分化。整体行业增速放缓，但长期增长动力依然强劲，主要得益于人口老龄化、卫生费用持续增长、政策改革等有利因素。

主要观点

• 增长趋势：医药制造业收入增速首次低于10%，但行业整体仍具备增长潜力，尤其受益于老龄化、医保投入增加等长期利好。
• 政策影响：新医改政策如公立医院改革、药品招标、分级诊疗、社会办医支持、药品审批制度改革等，将推动行业进一步分化，利好研发型药企和医疗服务板块。
• 估值分析：医药行业估值在46倍左右，泡沫已去，但仍偏贵，适合适度参与，建议关注低估值且业绩增长确定的个股。
• 投资策略：建议投资者从三个方向选股：研发型药企、业绩高速增长的新兴成长股、错杀的低估值股。

关键信息

行业增长进入新常态

• 医药制造业收入增速从2011年的27.2%放缓至2015年1-8月的9.6%。
• 利润总额增速从2011年的22.0%下降至2015年1-8月的14.3%。

行业分化加剧

• 研发型药企：具有技术壁垒，受药品招标和竞争影响小，未来将强者恒强。
• 医疗服务：受益于政策支持，行业增长迅速，民营医院数量和诊疗人次数增速远高于公立医院。
• 化学药：受政策影响较小，业绩增速高于中药，创新药和研发能力强的公司更具优势。
• 中药：受药品招标和政策影响较大，多数企业业绩下滑，未来需关注产品线丰富、研发能力强的公司。
• 生物制品：细分领域多，但整体处于竞争激烈阶段，创新药和研发能力强的公司有望受益。
• 医疗器械：行业增速放缓，主要受市场竞争加剧和GMP认证影响，但部分公司通过并购实现外延式增长。
• 医药商业：受电商影响较小，业绩稳定，未来行业集中度将提升。

估值分析

• 医药行业市盈率在46倍左右，低于30倍为低估，30-40倍为合理区间，40-50倍偏贵，超过50倍为高风险区。
• 建议投资者根据估值区间进行适度参与，重点关注低估值且业绩增长确定的个股。

政策影响

• 公立医院改革：药品加成将全面取消，药占比将下降，推动药品降价，利好研发型药企和医疗服务。
• 药品招标政策：分类采购机制实施，对创新药和专利药实行价格谈判，有利于研发能力强的企业。
• 分级诊疗：推动基层医疗机构发展，提升医疗服务和医疗信息化需求。
• 社会办医支持：政策支持社会资本进入医疗领域，推动民营医院发展。
• 药品审批制度改革：提高仿制药标准，支持创新药研发，推动行业向高质量发展。

投资策略建议

1. 研发型药企

• 推荐理由：具有技术壁垒，受药品招标和同行竞争影响较小，未来将强者恒强。
• 关注个股：恒瑞医药、华东医药、京新药业、信立泰、恩华药业等。

2. 业绩高速增长的新兴成长股

• 推荐理由：受益于医疗服务、高性能医疗器械、生物制药等子行业，未来市场前景广阔。
• 关注个股：爱尔眼科、泰格医药、博腾股份、凯利泰、乐普医疗、和佳股份、华业资本、万昌科技等。
• 操作建议：由于估值偏高，建议投资者逢低分批买入。

3. 错杀的低估值股

• 推荐理由：经过股市调整，部分优质个股估值被低估，存在安全的投资机会。
• 关注个股：太安堂、东阿阿胶、上海医药、康美药业、华业资本等。

风险提示

1. A股系统性风险
2. 药品持续降价带来的业绩压力
3. 医疗服务政策执行可能低于预期

股票池简要分析

估值与盈利预测

总结

医药行业在2015年四季度进入增长新常态，政策推动下行业分化加剧，研发型药企和医疗服务板块表现突出。投资者应关注估值合理、业绩增长确定的个股，建议从研发型药企、业绩高速增长的新兴成长股以及错杀的低估值股中精选投资标的。同时，需警惕A股系统性风险、药品持续降价以及医疗服务政策执行不力等风险。