20210627-华安证券-食品饮料行业周报_大众品整体承压_卤味连锁单店营收恢复较好_24页_1mb

大众品整体承压，卤味连锁单店营收恢复较好

核心内容总结

本报告分析了食品饮料行业近期市场表现与投资机会，指出整体大众品行业受疫情与消费环境影响，承压明显，但卤味连锁企业如绝味食品、煌上煌、周黑鸭等单店营收恢复较好。同时，白酒行业整体表现稳健，高端酒价格继续上行，次高端酒成长空间广阔，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖和山西汾酒等高端白酒品牌。此外，报告还对多家核心公司进行了详细分析，包括立高食品、舍得酒业、洽洽食品、洋河股份和古井贡酒，指出其在各自细分领域具有显著优势和发展潜力。

主要观点

市场表现

• 上周食品饮料板块指数整体下降 0.1%，在申万一级子行业中排名倒数第四。
• 白酒板块下跌0.25%，而啤酒、肉制品、调味发酵品、葡萄酒等子行业上涨。
• 沪深300的PE值为14.85，非白酒食品饮料的PE值为42.81，白酒的PE值为55.57。

投资推荐

白酒板块

• 高端酒：茅台飞天整箱批价维持3400元，五粮液发货以计划外为主，国窖库存良好，维持在1个月左右。高端酒价格仍呈上行趋势，次高端酒成长空间显著，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖和山西汾酒。
• 次高端酒：未来三年次高端行业有望从700亿元扩容至1100亿元，年化复合增速约20%。舍得酒业作为全国名酒，主力产品布局次高端价格带，具备显著成长性。

大众品板块

• 大众品整体承压，受超市人流量下滑和疫情对中低收入人群消费能力的冲击。
• 卤味连锁表现较好，绝味食品、煌上煌单店营收恢复至2019年的9成，周黑鸭直营门店恢复至2019年的8-9成，特许门店环比显著改善。
• 建议关注加盟体系完善、美食生态圈构建初见雏形的绝味食品，以及放开加盟快速扩张的周黑鸭。

关键信息

重点公司分析

立高食品

• 冷冻烘焙行业规模约120亿元，年增速约15%。
• 公司构建冷冻烘焙为核心的业务平台，形成“四步法”经营闭环，有望实现量利高增长。
• 首次覆盖，给予“买入”评级，预计2021-2023年营收分别为23.04、30.15、39.52亿元，净利润分别为3.06、4.32、6.05亿元，EPS分别为1.80、2.55、3.57，对应PE分别为87.53、61.98、44.22，PEG分别为2.76、1.50、1.10。

舍得酒业

• 次高端行业快速增长，预计未来三年将达1100亿元，年化复合增速约20%。
• 复星赋能带来管理与资源支持，老酒战略逐步兑现，预计老酒系列产品将实现快速增长。
• 首次覆盖，给予“买入”评级，预计2021-2023年收入分别为40.5、55.7、71.8亿元，净利润分别为9.4、13.2、17.5亿元，对应PE分别为77.2、54.6、41.3倍。

洽洽食品

• 瓜子领域龙头，2016年转型坚果，产品线丰富，市场表现良好。
• 预计2021-2023年营收分别为63.89、74.22、86.69亿元，净利润分别为9.35、11.22、13.63亿元，EPS分别为1.84、2.21、2.69，对应PE分别为28、23、19倍，给予“买入”评级。

洋河股份

• 股东大会传递积极信号，M6+作为核心大单品，营销改革全面落地。
• 预计2021-2023年收入分别为235、274、316亿元，净利润分别为78、94、112亿元，对应PE分别为42.4x、35.0x、29.5x，维持“买入”评级。

古井贡酒

• 徽酒单寡头格局明确，年份原浆产品结构持续上移，古20在500元价格带快速发展。
• 公司计划2024年实现200亿元营收，其中50%来自省外市场，全国化推进目标明确。
• 首次覆盖，给予“买入”评级，预计2021-2023年营收分别为123、140、159亿元，净利润分别为22.9、26.7、30.7亿元，对应PE分别为53.8、46.1、40.1倍。

产业链数据

• 白酒：茅台整箱批价延续3200元上方震荡，散瓶飞天批价维持2700元上方震荡，供需紧张格局不变。
• 葡萄酒：进口葡萄酒数量同比上升23.5%，但价格同比下降40.9%。
• 粮食价格：小麦、玉米、大豆价格均有所上涨，白砂糖价格略有下降。
• 畜禽产品：猪肉价格有所波动，白条鸡价格略有上涨。
• 乳制品：生鲜乳价格同比上升19.6%，奶粉价格稳定。
• 包装材料：玻璃、铝锭、瓦楞纸价格均上涨。

行业要闻

• 习水县推动酱香型白酒产业：通过集群化、配套化和生态化发展，预计“十四五”期间新增白酒产能13.65万千升，工业总产值突破500亿元。
• 新式酒饮「走岂清酿」融资进展：半年内完成三轮千万级融资，主打低嘌呤、纯果汁发酵，目标人群为25-35岁年轻人，与啤酒行业形成3.0版本的消费升级。
• 简爱酸奶618大促表现亮眼：多渠道增长超100%，成为低温酸奶品牌旗舰店冠军，公司打造“超级供应链”，提升产品品质与市场竞争力。
• 古井贡酒推出健康白酒毫菊：作为名酒系第一支健康白酒，由健康研究院监制，技术领先，市场价值高。
• 泸州老窖成立大成浓香公司：负责头曲、二曲和“高光”三大品牌的运营，推动“大光瓶”战略落地，提升品牌与产品价值。

风险提示

1. 国内疫情防控长期化风险：疫情反复可能影响消费行为。
2. 重大食品安全事件风险：食品安全问题可能影响消费者信心。
3. 重大农业疫情风险：畜禽疫病可能影响生产和市场供应。

投资评级说明

• 行业评级：增持，表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%以上。
• 公司评级：买入，表示未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。