20231006-浙商证券-白酒行业23Q3业绩前瞻_双节表现预计平稳_关注三季报有望超预期标的_4页_672kb

白酒Ⅱ行业专题报告摘要

1. 投资要点

• 行业趋势：白酒作为强顺周期板块，伴随政策利好，继续看好其配置机会。基本面韧性强，区分为“老”标的（核心资产）与“新”标的（成长性强）。
• 个股推荐：
  • 首选：高端酒（贵州茅台）及区域酒（泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒、口子窖）。
  • 关注：成长性标的（珍酒李渡、金徽酒）及泛全国性次高端名酒（水井坊、舍得酒业）。

2. 2023Q3业绩前瞻

• 整体表现：行业回款平稳，库存正常，批价稳中有升。区域酒业绩整体表现优异。
• 分段细化：
  1. 高端酒：茅台库存低，批价稳定；五粮液、泸州老窖库存在增长，但表现仍稳健。
  2. 次高端酒：山西汾酒、剑南春动销优，泛全国化次高端库存与节奏更理性。
  3. 区域龙头：受益于百元价位带扩容，古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒动销领先。

3. 双节展望（2023中秋国庆）

• 特征：
  1. 表现平稳，回款时点后移。
  2. 高端酒与区域酒格局稳健，泛全国次高端更理性。
  3. 经济强区域虹吸效应明显，宴席需求持续升级。

4. 行业认知差

• 四大认知差：
  1. 库存高、批价低不影响行业上行趋势。
  2. 区域酒增长非挤压式。
  3. 头部企业梯队清晰，区域竞争分化。
  4. 酱酒进入合理增速阶段。

5. 投资建议

• 策略：聚焦防御性强的“老”标的（高端酒、区域龙头），同时关注成长“新”标的。
• 推荐方向：

  - 高端优先：贵州茅台/泸州老窖
  - 区域龙头：古井贡酒/今世缘/迎驾贡酒
  - 成长潜力：珍酒李渡/金徽酒
  

6. 风险提示

• 经济不及预期、高端批价下行、食品安全风险。