> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 白酒26Q1业绩前瞻总结 ## 核心内容 本报告分析了2026年第一季度白酒行业的业绩表现及未来展望，指出尽管受高基数和春节动销承压影响，行业整体仍呈现边际改善趋势，预计2026年第三季度将迎来全面业绩转正。报告重点跟踪了核心指标，包括回款进度和批价变动，并对主要白酒企业进行了分类分析。 ## 主要观点 1. **行业整体承压但降幅收窄** - 受行业库存偏高和春节动销小幅下滑影响，2026Q1整体业绩仍偏弱，但已进入降幅收窄阶段。 - 预计2026年全年业绩将逐季向上，2026Q3有望迎来板块性业绩转正。 2. **高端酒表现分化** - **贵州茅台**：业绩确定性强，预计2026Q1保持正增长，受益于系列营销改革和高端需求稳定。 - **五粮液**：春节动销超20%，但批价小幅回落，性价比凸显利好动销表现。 - **泸州老窖**：国窖高度控货挺价，低度及中档表现积极，整体业绩仍有压力。 3. **次高端酒分化明显** - **山西汾酒**：高基数叠加动销略弱，业绩承压。 - **酒鬼酒**：受益于低基数和自由爱产品增量，预计实现正增长。 - **舍得酒业**：中低档产品放量顺利，业绩保持稳定。 - **水井坊**：稳价策略下业绩仍有压力。 - **珍酒李渡**：低基数和大珍模式放量，2026Q1有望实现正增长。 4. **区域龙头普遍承压** - **古井贡酒**、**今世缘**：受高基数和动销偏弱影响，业绩下滑，报表仍处出清阶段。 - **迎驾贡酒**：受益于100-200元价位带的春节回款和动销表现，业绩或实现正增长。 ## 关键信息 - **跟踪指标**：2026Q1酒企核心跟踪指标偏弱，但价格保持稳定。 - **批价趋势**：茅台批价上行明显，五粮液批价小幅回落，其他单品批价保持稳定。 - **投资建议**： - **强α标的**：贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、今世缘等。 - **β属性标的**：泸州老窖、珍酒李渡。 - **春节动销积极标的**：五粮液、迎驾贡酒。 - **风险提示**：消费修复不及预期、食品安全风险、政策风险等。 ## 行业评级 - **评级：看好（维持）** - **评级标准**：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。 ## 投资者提示 - 投资者应结合自身持仓结构及投资目标，综合判断投资决策。 - 报告仅反映出具日观点，不构成投资建议。 - 不同机构采用不同评级体系，本报告为相对评级，仅供参考。 ## 相关报告 1. 《白酒底部特征明显，茅五热议度高》2026.03.30 2. 《白酒板块仍在筑底，中秋国庆表现平淡》2025.10.12 3. 《逆周期白酒投资策略》2025.07.21 ## 数据来源 - 数据来源于Wind一致预期。 - 舍得酒业和金徽酒2025年数据为年报已发布数据。 ## 联系信息 - **分析师**：张潇倩 - **执业证书号**：S1230526010001 - **邮箱**：zhangxiaqian01@stocke.com.cn ## 浙商证券研究所 - **上海总部**：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层 - **北京地址**：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层 - **深圳地址**：广东省深圳市福田区广电金融中心33层 - **电话**：(8621)80108518 - **传真**：(8621)80106010 - **网址**：https://www.stocke.com.cn