20260409-浙商证券-白酒Ⅱ行业专题报告_白酒26Q1业绩前瞻_高基数下略承压_环比趋势向好_3页_644kb

报告摘要

本报告分析了2026年第一季度白酒行业的业绩表现及未来展望，指出尽管受高基数和春节动销承压影响，行业整体仍呈现边际改善趋势，预计2026年第三季度将迎来全面业绩转正。报告重点跟踪了核心指标，包括回款进度和批价变动，并对主要白酒企业进行了分类分析。

行业整体承压但降幅收窄
- 受行业库存偏高和春节动销小幅下滑影响，2026Q1整体业绩仍偏弱，但已进入降幅收窄阶段。
- 预计2026年全年业绩将逐季向上，2026Q3有望迎来板块性业绩转正。
高端酒表现分化
- 贵州茅台：业绩确定性强，预计2026Q1保持正增长，受益于系列营销改革和高端需求稳定。
- 五粮液：春节动销超20%，但批价小幅回落，性价比凸显利好动销表现。
- 泸州老窖：国窖高度控货挺价，低度及中档表现积极，整体业绩仍有压力。
次高端酒分化明显
- 山西汾酒：高基数叠加动销略弱，业绩承压。
- 酒鬼酒：受益于低基数和自由爱产品增量，预计实现正增长。
- 舍得酒业：中低档产品放量顺利，业绩保持稳定。
- 水井坊：稳价策略下业绩仍有压力。
- 珍酒李渡：低基数和大珍模式放量，2026Q1有望实现正增长。
区域龙头普遍承压
- 古井贡酒、今世缘：受高基数和动销偏弱影响，业绩下滑，报表仍处出清阶段。
- 迎驾贡酒：受益于100-200元价位带的春节回款和动销表现，业绩或实现正增长。

跟踪指标：2026Q1酒企核心跟踪指标偏弱，但价格保持稳定。
批价趋势：茅台批价上行明显，五粮液批价小幅回落，其他单品批价保持稳定。
投资建议：
- 强α标的：贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、今世缘等。
- β属性标的：泸州老窖、珍酒李渡。
- 春节动销积极标的：五粮液、迎驾贡酒。
风险提示：消费修复不及预期、食品安全风险、政策风险等。