20250112-浙商证券-白酒行业24Q4业绩前瞻_Q4降速蓄势25年_金股首推古井贡酒_4页_665kb

白酒行业24年第四季度业绩前瞻分析总结

一、核心结论

24年第四季度白酒行业呈现控速去库状态，各大企业为蓄势2025年采取主动调整策略，整体业绩增速放缓，分化加剧。浙商证券维持白酒行业看好评级，重点推荐古井贡酒。

二、主要分析要点

1. 行业现状

• 全行业进入控库存阶段，酒企主动放缓节奏
• 多数酒企未能完成24年目标，为明年储备能量
• 高端酒（茅台、五粮液）、区域龙头酒表现相对稳健，次高端酒分化明显

2. 重点企业表现

• 高端酒：茅台营收利润年增15%左右；五粮液、泸州老窖延续增长态势，五粮液表现更优
• 次高端酒：水井坊目标积极；山西汾酒控速调整；舍得酒业、酒鬼酒深调
• 区域龙头：古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘经营稳健，渠道表现优异

3. 价格走势

• 高端茅台批价稳定
• 次高端散飞批价稳健，千元级单品略降
• 酱酒类产品仍承压

4. 投资建议

• 重点推荐古井贡酒（公司1月金股）
• 建议关注两条主线：
  • 确定性主线：五粮液、贵州茅台、古井贡酒、山西汾酒
  • 弹性主线：泸州老窖、水井坊、老白干酒

三、风险提示

• 经济表现不及预期风险
• 高端酒批价持续下行风险
• 食品安全风险
• 市场政策变化风险

四、关键数据

1. 业绩预测：
   预计仅有极少数头部企业有望完成全年目标

2. 估值：
   行业估值已部分反映调整预期，政策催化可能带来结构性行情

---本报告总结基于浙商证券行业专题研究报告整理，报告发布时间为2025年1月。