20160614-兴业证券-华谊嘉信-300071.SZ-收购时尚媒体YOKA_完善营销产业链布局_12页_683kb

华谊嘉信（300071）证券研究报告总结

核心内容

华谊嘉信于2016年6月14日发布了一份证券研究报告，主要分析了其收购凯铭风尚（YOKA）及设立并购基金等重大事项对公司业务及财务的影响。报告指出，公司通过此次收购和布局，进一步完善了数字营销产业链，增强了市场竞争力，并维持“增持”评级。

主要观点

• 收购凯铭风尚：公司以5.81亿元现金对价收购凯铭风尚69.76%股权，交易总作价为8.33亿元，有助于公司整合时尚媒体资源，拓宽高端客户群体，提升整体盈利能力。
• 并购基金设立：公司设立首期规模为9亿元的并购基金，用于投资相关企业，未来将通过产业链整合增强市场竞争力。
• Smaato意向收购：并购基金拟以1.48亿美元收购境外竞价移动广告平台Smaato 100%股权，作为产业链整合的第一步，有利于公司拓展全球数字营销能力。
• 盈利预测：公司包括YOKA的备考净利润预计在2015-2018年间分别为2.00/2.38/2.78亿元，对应EPS分别为0.29/0.35/0.41元，PE分别为31/26/22倍，显示公司盈利能力和估值有持续提升空间。
• 财务表现：公司2015年营业收入达32.5亿元，同比增长108.4%；净利润12.8亿元，同比增长81.1%；毛利率和净利率稳步提升，ROE维持在13.6%以上，显示公司盈利能力增强。
• 业务布局：YOKA时尚网作为国内互联网时尚新媒体的标杆，拥有丰富的用户数据和高端客户资源，旗下品牌包括YOKA时尚网、YOKA移动及时尚APP等，覆盖多个细分领域。
• 风险提示：报告提示了并购整合不及预期和宏观经济下滑等潜在风险。

关键信息

收购详情

• 交易金额：华谊嘉信以5.81亿元现金对价收购凯铭风尚69.76%股权。
• 交易结构：
  • 凯铭风尚将以4.96亿元向YOKA开曼收购尤卡风尚100%股权，并偿还7321万元债务。
  • YOKA开曼整体交易作价8.33亿元，其中包含对尤卡风尚的债权投资和账面现金。
• 交易后股权结构：
  • 华谊嘉信持股比例从0%提升至69.76%。
  • 其他股东如广州数联、柳之升、王怀亮等股权将逐步转让给境内公司。

财务数据

YOKA业务概况

• 成立时间：2006年
• 主要品牌：YOKA时尚网、YOKA移动及时尚APP
• 用户数据：
  • 月均PV达到4亿次
  • MAU达到5000万人
• 主要客户：高端消费领域，包括时装、美妆、珠宝腕表、旅游、免税店、购物商城、汽车和电子商务等。
• 盈利模式：通过为品牌广告主提供硬广投放、软广专题支持等服务实现盈利。
• 承诺业绩：
  • 2016年净利润不低于4000万元
  • 2017年不低于5200万元
  • 2018年不低于6425万元

并购基金信息

• 首期规模：9亿元
• 合伙人：华谊信邦、秋实资管、祥云投资、信合秋石
• 执行事务合伙人：秋实资管
• 基金期限：10年
• 收购意向：拟以1.48亿美元收购Smaato 100%股权，作为产业链整合的起点。

投资建议

• 评级：增持
• 理由：公司通过收购凯铭风尚和设立并购基金，持续完善数字营销布局，提升市场竞争力。
• 盈利预测：备考净利润预计在2015-2018年间分别为2.00/2.38/2.78亿元，各年EPS分别为0.29/0.35/0.41元，对应PE分别为31/26/22倍，显示估值有向上弹性。

风险提示

• 并购整合不及预期
• 宏观经济下滑

结论

华谊嘉信通过收购凯铭风尚，进一步完善了其在数字营销领域的布局，增强了对高端客户资源和媒介资源的控制能力，提升了公司未来的盈利潜力。同时，设立并购基金并有意收购Smaato，有助于公司拓展全球市场，提升其在数字营销领域的竞争力。尽管存在一定的并购风险和宏观经济不确定性，但公司整体表现良好，盈利能力和估值提升空间明显，因此维持“增持”评级。