20250514-天风证券-众辰科技-603275.SH-产业链布局持续完善_伺服_PLC等业务逐渐起量_3页_683kb

公司报告总结：众辰科技（603275）

投资评级

• 6个月评级：买入（维持原评级）
• 当前价格：3742元
• 目标价格：未明确

核心经营数据
2024年全年：

• 营业总收入676亿元，同比增长967%
• 归母净利润215亿元，同比增长1179%
• 扣非净利润179亿元，同比下降0.25%
• 毛利率41.23%，同比下降14个百分点
• 净利率31.73%，同比上升0.55个百分点

2025年第一季度：

• 营业总收入15亿元，同比增长332%
• 归母净利润4.35235亿元，同比下降78.3%
• 扣非净利润3.54632亿元，同比下降11.9%
• 毛利率41.92%，同比下降0.8个百分点
• 净利率28.73%，同比下降3.7个百分点

业务进展与布局

1. 产品线持续扩展：
   • 主要收入来源为变频器（75.92%）和伺服系统（98.12%）
   • 伺服系统、行业专机及其他业务收入分别同比增长3952%、3523%、10316%
2. 产业链完善：
   • 布局驱动层、控制层及执行层，推进伺服、PLC、HMI等配套产品体系建设
   • 芜湖与上海产能项目启动，高压变频器生产基地建设加快
3. 客户需求响应：
   • 提供一体化综合解决方案，覆盖行业客户多样化需求

财务预测与估值

• 归母净利润：2025E为24亿元（原预测36亿元），2026E 28亿元，2027E 33亿元
• 主要财务比率：
  • 毛利率：2023年42.61%，2024年41.23%，2025E 41.80%
  • 净利率：2023年31.18%，2024年31.73%，2025E 30.17%
  • ROE：2023年72.6%，2024年76.4%，2025E 78.4%
  • EV/EBITDA：2025E 109.8，2026E 128.6，2027E 103.8
• 财务状况：
  • 资产负债率下降：2023年105.8%，2024年101.4%，2025E 86.6%
  • 现金流改善：2024年经营现金流341亿元，2025E预测为386亿元

风险提示

1. 空压机需求不及预期
2. 新产品竞争力不足
3. 原材料成本大幅上升
4. 整体制造业景气度下滑

总结分析
众辰科技近年业绩高速增长，但2025Q1净利润出现显著下滑，可能与市场波动或成本压力相关。公司通过扩充伺服、PLC等产品线强化技术布局，产能扩张推进产业链整合。财务数据显示盈利能力承压，资产负债率下降趋势明显，现金流改善。投资建议维持“买入”评级，但需关注下游需求变化及新业务落地效果。长期来看，公司成长性仍具潜力，但短期波动风险需谨慎评估。