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冠通期货研究报告总结：沪铜日报 - 铜盘面高位调整

核心内容概述

本报告为2026年1月13日发布的沪铜日报，主要分析铜期货市场近期走势、供需变化及市场预期。报告指出，当前铜市场呈现“强预期弱现实”的格局，尽管铜矿供应偏紧，但下游需求疲软，导致铜价走势承压。

主要观点

1. 期现行情

• 期货市场：沪铜今日低开低走，日内震荡收跌。
• 现货市场：
  • 华东现货升贴水为50元/吨；
  • 华南现货升贴水为20元/吨；
  • 1月12日LME官方价为13310美元/吨，现货升贴水为+70美元/吨。

2. 供给端分析

• 冶炼厂利润情况：2026年初，铜冶炼厂无法通过长协订单获得利润，主要依赖硫酸及金等副产品盈利。
• 产量变动：1月份预计精炼铜产量将有所下降，5家冶炼厂有停车计划，1家投产冶炼厂推迟投产，整体供给环比减少。
• TC与RC数据：截至1月12日，现货粗炼费为-45.1美元/干吨，现货精炼费为-4.6美分/磅，显示冶炼成本偏低。

3. 基本面跟踪

• 库存变化：
  • SHFE铜库存为12.21万吨，环比增加5505吨；
  • 上海保税区铜库存为11.1万吨，环比增加0.92万吨；
  • LME铜库存为13.72万吨，环比减少1750吨；
  • COMEX铜库存为52.04万短吨，环比增加3042短吨。
• 库存结构：国内库存小幅上升，而LME库存下降，显示全球铜库存分布不均，可能对价格产生一定影响。

4. 市场预期与外部因素

• 铜矿供应偏紧：力拓与嘉能可重启合并谈判，若交易成功，其控制的全球铜资源供应份额可能达15%，进一步加剧铜矿端的紧张预期。
• 下游需求疲软：尽管终端需求维持增长，但铜材端整体谨慎，高价抑制下游采购，导致原料跟进缓慢。
• 美元走势影响：近期鲍威尔事件推动美元走弱，对铜价形成支撑。
• 政策风险：市场担忧美国将继续推进精炼铜关税政策，可能干扰全球铜资源平衡。

关键信息

• 供给端：冶炼厂利润不佳，副产品成为主要盈利来源；1月份精炼铜产量预计下降，部分冶炼厂计划停车或推迟投产。
• 需求端：终端需求增长，但铜材端采购意愿不足，高价抑制需求。
• 库存变化：SHFE和上海保税区铜库存增加，LME库存下降，显示全球库存分布不均。
• 外部因素：美元走弱支撑铜价，但美国关税政策可能带来不确定性。
• 市场结构：当前铜市场呈现“强预期弱现实”特征，铜价高位震荡，短期难有深跌。

总结

综合来看，沪铜市场在供给偏紧与需求疲软的双重影响下，呈现高位调整态势。尽管铜矿端资源紧张预期支撑价格，但下游需求不足和高库存压力形成拖累。美元走弱对铜价形成一定支撑，但美国可能继续推进的铜关税政策仍为市场主要担忧。未来需密切关注冶炼厂产量变化、终端需求恢复情况及全球铜资源供需平衡变化，以判断铜价走势。