20221011-东证期货-甲醇季度报告_强成本与弱供需并存_甲醇价格上下两难_20页_6mb

甲醇价格走势分析总结

核心内容

甲醇价格在2022年四季度面临强成本与弱供需并存的局面，整体走势预计为震荡。煤炭作为甲醇的主要成本来源，其产量受限，四季度价格仍偏强，抑制了煤制甲醇的利润修复。同时，国内新装置集中投产，供应压力上升，而需求端利润下滑，负反馈或再度开启。

主要观点

• 供应端：四季度国内将有超过500万吨/年的甲醇产能投产，主要集中在10月，可能加剧内地供应紧张。
• 成本端：煤炭产量增长受限，冬季电力需求增加将推高煤价，煤制甲醇利润难以修复。
• 进口端：伊朗等海外供应存在弹性，随着运力恢复，进口量有望小幅回升，但受制于其装置开工率不稳定。
• 需求端：甲醇下游需求，尤其是MTO和传统化工品，面临利润下滑压力，负反馈或持续影响市场。
• 价格走势：短期内甲醇价格难有大幅下跌，但随着旺季结束和新装置投产，价格重心可能下移；长期来看，价格或呈宽幅震荡格局。

关键信息

供应方面

• 煤炭产量增长受限，新增产能依赖新建矿井，兑现需1-2年。
• 四季度将有500万吨/年产能集中投产，主要集中在内蒙久泰、宁夏鲲鹏和宁夏宝丰三套大型装置。
• 煤制甲醇开工率受煤价和利润影响，短期内难以明显修复。
• 10月新装置开车时间及运行情况将对供应带来较大不确定性。

成本方面

• 冬季电力需求上升，煤炭价格预计偏强。
• 煤价上涨导致煤制甲醇企业亏损，供应恢复受阻。
• 疫情及煤矿安监措施加剧供应紧张，成本端刚性。

需求方面

• 烯烃工厂利润下滑，MTO负反馈或再度开启。
• 传统下游如甲醛、醋酸、二甲醚等需求增长有限。
• 新兴下游如BDO、PTA等需求增量较小，对甲醇消费拉动有限。

进口方面

• 伊朗甲醇产量仍有提升空间，预计11-12月进口量可能突破110万吨/月。
• 中东甲醇产量与我国进口量高度相关，伊朗贡献约60%的进口量。
• 海运运力紧张已缓解，但伊朗装置开工不稳定，影响进口节奏。

投资建议

• 短期：甲醇价格难有大幅下跌，主产区疫情和煤矿安监政策影响刚性，但旺季结束可能引发价格回调。
• 中期：随着新装置稳定运行和供应压力增大，价格重心或逐渐下移。
• 长期：供应压力持续增大，需求端负反馈反复出现，价格或将宽幅震荡，PP-3*MA价差或逢高做缩。

风险提示

• 政策风险：政策端出现超预期变化可能对市场产生重大影响。
• 能源价格波动：煤炭、天然气等能源价格大幅波动将对甲醇成本产生显著影响。
• 海外装置开工下滑：海外甲醇装置开工大幅下滑可能影响进口量，进而影响国内供需平衡。