20171015-申万宏源-国内中观周度观察_研发纳入季度GDP统计_影响几何__11页_1mb

报告摘要

研发纳入季度 GDP 统计：影响几何？

核心内容

2017年10月19日，国家统计局将公布三季度GDP数据，此次数据调整将研发支出纳入统计，改变了以往将其作为中间成本扣除的做法。此次调整旨在体现创新对经济增长的贡献，并与国际标准（如联合国《2008年国民账户体系》）接轨，多数OECD国家已进行类似调整，而我国自2016年起已调整年度GDP统计口径。

主要观点

研发支出纳入GDP统计
- 调整后GDP总量增加，且增幅逐年上升。
- 2015年纳入研发支出后，GDP总量多增8798亿元，相当于原有GDP水平的1.3%。
- 调整后GDP增速略有提升，1999年以来平均多出0.05%，2008年以来平均多出0.06%。
对GDP增速的影响有限
- 调整前后GDP增速变化不大，部分年份甚至出现略下调。
- 但总体趋势显示研发支出的持续增长对GDP增速有积极影响。
核算方法调整对行业的影响
- 生产法：研发支出不再作为中间投入，导致总产出和增加值增加，中间投入减少。
- 收入法：固定资产折旧和营业盈余增加，劳动者报酬和生产税净额不变。
- 支出法：研发支出计入资产形成总额，政府消费中需扣减，但幅度小于折旧增加，总体减少。
- 第二产业占比：因制造业研发投入较高，调整后第二产业占比可能略升，第三产业占比下降。
地区差异
- 研发投入较多的城市（如北京、上海、广州）GDP总量变化将更大。
- 深圳作为试点城市，其GDP不受此次调整影响。

关键信息

上游行业分析

煤炭：
- 6大电厂日均耗煤减少2.4%，秦皇岛港库存增加9.6%。
- 环渤海动力煤价格为585元/吨，环比下降1元/吨。
- 唐山焦煤价格不变，古交焦煤价格上涨3.3%。
- 申万宏源认为，新建产能释放和环保限产将导致未来煤价下跌。
原油：
- 布伦特原油价格上涨3.0%，WTI原油价格上涨4.5%。
- 美国EIA原油库存减少，API库存增加。
- 飓风影响美国原油供给，预计中国进口需求将持续支撑油价。
铁矿石：
- 价格上涨0.6%，库存减少1.6%。
- CRB现货指数下跌0.3%。
有色：
- LME铜、铝、锌价格分别上涨3.6%、下跌0.4%、上涨0.1%。
- 库存变化不一，铜和铝库存减少，锌库存增加。
农产品：
- 蔬菜、水果价格下跌，猪肉价格上涨。
- 前海农产品生鲜和蔬菜价格分别下跌0.03%和2.20%。

中游行业分析

钢铁：
- 热卷、冷轧库存分别减少6.0%和1.1%。
- 全国高炉开工率下跌1.7个百分点，Myspic综合钢价指数上涨2.0%。
- 螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷价格分别上涨1.3%、3.6%、2.4%。
- 申万宏源认为，短期钢价将保持强势，长期供需紧平衡将维持。
水泥：
- 全国水泥价格指数上涨1.4%，东北、西北、西南、华中、中南地区均上涨。
- PO42.5水泥价格在东北、西北地区不变，其余地区上升。
化工：
- 国内PTA开工率下跌3.0个百分点，涤纶长丝价格下跌。
- 华东地区PTA开工率微涨，尿素价格上涨1.7%，磷酸一铵价格下跌。
电力：
- 电厂煤炭库存减少1.1%，可用天数增加1.3%。

下游行业分析

房地产：
- 销售面积、土地成交面积、土地供应面积均增加。
- 30大中城市商品房日均成交面积增加，100大中城市土地成交和供应面积均增加。
汽车：
- 零售同比增长10%，增长总体平稳。
- 全钢胎和半钢胎开工率均下跌0.5个百分点。
家电：
- 线下销量：冰箱、洗衣机、冰柜、空调分别上涨61.7%、67.1%、52.2%、37.7%。
- 线上销量：冰箱、洗衣机、冰柜、空调分别上涨21.4%、15.9%、-7.9%、48.1%。
机械设备：
- 机电产品价格上涨，机械设备价格不变。
休闲消费：
- 电影票房收入和观影人次分别增加143.6%和136.3%。
- 票房冠军为《羞羞的铁拳》，票房占比38.7%。
交通运输：
- BDI指数上涨5.7%，BCI指数下跌2.0%。
- SCFI上涨1.3%，CCFI下跌3.8%。
- 煤炭运价上涨，CBCFI煤炭综合指数上涨5.8%。