20170305-申万宏源-国内中观周度观察_名义GDP增速何时见顶__13页_1mb

2017年03月05日国内中观周度观察总结

核心内容

2017年3月5日的国内中观周度观察报告，聚焦于经济复苏、库存周期、行业走势及投资建议。报告分析了2017年1-2月的高频数据，评估了上游、中游和下游行业的情况，并预测了未来经济走势。

主要观点

补库存支撑经济增长

• 补库存是2016年四季度经济超预期增长的主要动力，其影响在2017年仍将持续至二季度。
• 补库存可能持续至2017年中，与库存周期的规律相符，预计库存将在2017年中见顶。
• 制造业投资受PPI上涨和补库存带动，预计将在三季度继续改善。
• 制造业投资占比高于地产和基建投资，因此其1个百分点的改善可抵消地产投资2个单位的下滑。

名义GDP增速关注

• 实际GDP波动较小，因此应更加关注名义GDP增速。
• PPI环比增速有所放缓，但CRB指数仍保持增长，表明通胀压力仍存在。
• PPI的变化正从供给主导转向供需共同驱动，中下游PPI已显著上涨。

关键信息

高频数据表现

上游行业分析

• 煤炭：需求上升，库存增加，价格上涨。电厂耗煤日均值上升7.7%，库存可用天数减少。预计2017年中库存将见顶。
• 原油：布伦特和WTI原油价格小幅下降，但长期仍有望温和上涨。
• 铁矿石：价格上涨，库存增加，预计需求拉动铁矿石价格企稳。
• 有色金属：铜、铝价格上涨，锌价下降，铜库存大幅减少。
• 农产品：蔬菜、水果、猪肉价格均下降，预计2月CPI将回落至1.6%。

中游行业分析

• 钢铁：开工略升，价格小幅上涨。Myspic综合钢价指数上升1.9%，螺纹钢价格上涨。
• 水泥：价格上涨，长江、华东地区涨幅较大。
• 化工：价格多数下降，MDI价格上涨，开工率下降。
• 电力：耗煤增加，库存下降，显示电力需求回暖。

下游行业分析

• 房地产：销售和土地成交面积增加，但销售仍下滑。30大中城市地产销售同比下滑22%，土地成交面积同比上升21.9%。
• 汽车：销售增长，开工率上升。汽车半钢胎和全钢胎开工率分别上涨至70.1%和65.8%。
• 机械设备：挖机需求增加，销量有望持续增长。
• 休闲消费：电影票房和观影人次回落。
• 交通运输：BDI指数上升，煤炭运价上涨。

投资建议

• 市场可能低估了补库存的力量，预计将继续支撑二季度经济增长。
• 制造业投资有望持续改善至三季度，对整体经济有积极影响。
• 名义GDP增速变化更值得关注，PPI的供需双驱动趋势可能影响通胀走势。
• 需密切关注原油价格波动及美国产油情况。

信息披露

• 本报告由申万宏源证券有限公司发布，分析师具有证券投资咨询执业资格。
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• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资需谨慎。