20171015-国金证券-中观实体经济追踪周报_量化估算基建投资对GDP拉动_预计今年有较明显下滑_5页_624kb

基建投资对GDP拉动分析总结

核心内容

本报告主要分析了基建投资对GDP增长的拉动作用，回顾了2011年至2016年的历史数据，并对2017年基建投资对GDP的拉动进行了预测。报告指出，近年来基建投资在对冲制造业和房地产投资下滑方面发挥了重要作用，是稳定经济增长的关键因素之一。

主要观点

• 基建投资的稳定性：2011年至2016年间，制造业投资增速从31.8%降至4.2%，房地产投资增速从27.9%降至6.9%，而基建投资增速基本稳定在15%左右，且在制造业和房地产投资增速下滑较大的年份有所上升。
• 对GDP的拉动作用增强：基建投资对GDP的拉动作用从2011年的0.15个百分点上升至2016年的1.29个百分点，显示出其在经济结构中的重要性。
• 2017年基建投资增速预计下滑：由于财政支出等资金来源的制约，预计2017年全年基建投资增速将降至14.5%，对GDP的拉动作用也将出现明显下滑，预计在0.92-1.03个百分点之间。
• 房地产投资疲软：10月份以来，30大样本城市地产日均销售同比跌幅扩大，一、二、三线城市均出现负增长，房地产投资面临放缓压力。
• 制造业和汽车行业表现不佳：9月份乘联会车市零售和批发同比均出现下滑，汽车销售基数抬升不利于增速读数。同时，制造业投资边际上难以超前3季度，整体表现偏弱。
• 中游生产与下游需求同步下滑：高炉开工率继续下滑，钢铁社会库存上升，显示中游生产压力较大。电厂日均耗煤量同比走强但环比趋弱，下游需求有所减弱。
• 工业品价格分化明显：部分原材料如原油、水泥、动力煤、铜和铝价格继续上涨，而铁矿石、钢铁价格下跌，反映出供需结构的变化。
• 航运指数波动：BDI和BDTI指数上涨，但CCFI指数继续下跌，显示外部需求疲软，航运市场承压。

关键信息

• 基建投资拉动GDP的历史趋势：2011-2016年，基建投资对GDP的拉动分别为0.15、0.55、1.00、0.96、1.10、1.29个百分点。
• 2017年预测：全年基建投资增速预计为14.5%，拉动GDP在0.92-1.03个百分点之间，较2016年的1.29个百分点明显下滑。
• 房地产投资表现：10月地产销售同比跌幅扩大，土地成交面积同比转负，房地产投资存在放缓压力。
• 制造业与汽车行业：9月份汽车销售同比下滑，制造业投资边际上难超前3季度，显示投资动能不足。
• 价格波动：工业品价格分化明显，部分原材料价格上涨，而钢铁价格下跌，CPI环比稳定但同比可能较好。
• 航运市场：BDI和BDTI上涨，但CCFI指数继续下跌，反映外部需求疲软。
• 钢铁行业：高炉开工率下降，社会库存上升，但重点企业日均产量上升，库存下降，显示环保限产影响生产集中度。
• 煤炭市场：电厂日均煤耗同比维持高位，但环比下跌，煤炭库存持续下滑，显示需求疲软。

风险提示

• 经济增长下行风险：基建投资增速下滑可能对GDP增长形成拖累，需警惕经济增速放缓。

图表说明

• 图表1至14展示了10月份以来房地产销售、钢铁行业、煤炭市场及航运指数等关键数据的变化趋势，为分析提供了实证支持。

联系信息

• 分析师：边泉水，执业编号：S1130516060001，邮箱：bianquanshui@gjzq.com.cn
• 联系人：段小乐，电话：(8621)61038260，邮箱：duanxiaole@gjzq.com.cn
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