20181019-中国银河-证券行业跟踪报告_受益低基数及投行业务回暖_券商业绩改善_23页_808kb

证券行业月报总结（2018年10月）

核心内容

2018年9月，证券行业受益于低基数效应及投行业务回暖，业绩环比显著改善。33家上市券商单月实现营业收入166.17亿元，环比增长75.20%；净利润59.08亿元，环比增长226.17%。尽管剔除方正证券的分红后净利为50.08亿元，环比增长176.49%，但整体仍表现出较强复苏迹象。9月沪深300指数上涨3.13%，券商板块上涨1.57%，相对收益为-1.56%。市场交易活跃度有所下降，日均股票成交额为2618.15亿元，较8月份下降8.48%，而2018年全年日均交易额为3923.52亿元，低于2017年年均水平。

在个股表现方面，浙商证券涨幅最大，为11.06%；海通证券和中信证券分别上涨4.55%和4.44%。行业估值方面，券商板块当前PB为1.07倍，处于历史偏低水平，且行业集中度持续提升。

主要观点

1. 业绩改善

• 9月券商业绩显著改善，主要得益于低基数效应和投行IPO、债券融资业务回暖。
• 9月券商整体营收和净利环比大幅增长，反映出市场环境有所好转。
• 9月月末净资产环比增长0.60%，显示行业财务状况相对稳健。

2. 政策动态

• 证监会发布新规，推动证券公司和基金公司国际化发展，强化境外子公司管控。
• 证监会修改《发行审核委员会办法》，优化发审委运行机制，提升审核透明度。
• 此外，还对《公司法修正案》草案和《证券公司和证券投资基金管理公司境外设立、收购、参股经营机构管理办法》进行了公开征求意见，显示政策持续支持行业发展。

3. 投资建议

• 金融委、一行两会等高层领导发声维稳市场，提振市场信心。
• 券商板块作为人气板块，预计受益于市场信心回升。
• 鉴于监管层表态化解股票质押风险，板块估值提升因素改善，关注反弹行情。
• 推荐配置中信证券、广发证券和华泰证券，认为其具备较强竞争力。

关键信息

月度市场表现

• 沪深300指数上涨3.13%。
• 券商板块上涨1.57%，相对收益为-1.56%。
• 9月日均股票成交额2618.15亿元，较8月下降8.48%。
• 9月沪深市场换手率为10.83%，较上月下降2.72个百分点。

证券业务指标

(一) 收入结构

• 投资交易业务、投行业务和信用业务营收贡献度下滑。
• 经纪业务和资管业务收入占比被动提升。
• 2018年上半年自营业务占比23.35%，同比下滑2.12个百分点。
• 投行业务占比12.80%，同比下滑2.59个百分点。
• 信用业务占比8.92%，同比下降4.85个百分点。

(二) 经纪业务

• 9月日均股票成交额下降，导致佣金收入承压。
• 行业佣金率持续下降，且交易量减少，使券商经纪业务面临双重挑战。

(三) 投资银行业务

• 9月股权融资规模489.27亿元，环比减少54.33%。
• 债券融资规模7090.29亿元，环比增加46.88%。
• 全市场共有11家首发、11家增发，无配股。

(四) 资管业务

• 2018年6月末券商资管规模15.28万亿元，较年初减少9.52%。
• 集合资管规模1.93万亿元，较年初减少8.58%。

(五) 自营业务

• 投资交易收入受市场震荡和IFRS9实施影响承压。
• 2018年上半年自营业务累计收入295.50亿元，同比减少19.24%。

(六) 融资融券业务

• 9月两融余额8228.10亿元，环比减少4.05%。
• 9月券商股权质押参考市值658.74亿元，环比增长0.20%。

(七) 上市券商月度财务数据

• 申万宏源、中信证券、华泰证券等头部券商表现较为稳定。
• 部分券商如第一创业、华安证券、华西证券等表现不佳，净利润为负。

行业估值分析与投资建议

• 当前板块PB为1.07倍，处于历史偏低位置。
• 行业集中度持续提升，龙头券商更具配置价值。
• 推荐中信证券、广发证券、华泰证券，认为其在市场复苏中更具潜力。

行业新闻

(一) 监管与政策

1. 《公司法修正案》草案：增加股份回购情形，完善决策程序，建立库存股制度。
2. 《特殊机构及产品证券账户业务指南》：明确资管产品开户时的承诺书内容，统一管理要求。
3. 《境外设立、收购、参股经营机构管理办法》：支持机构“走出去”，规范境外业务。
4. 《发行审核委员会办法》修改：调整发审委人员结构，强化监督管理。

(二) 行业与公司

1. 代销金融产品：华泰证券代销规模领先，中信证券、国泰君安证券表现突出。
2. IPO承销份额：中金公司等3家券商占据四成IPO承销收入，行业整体承销收入下降。
3. 增发融资：部分龙头券商加码重资产业务，推动业务模式转型。
4. 天风证券IPO申请获批：天风证券成为第五家获批IPO的券商，预计融资总额不超过69亿元。
5. 佣金收入下降：9月券商日均佣金收入不足1亿元，市场交易量和佣金率双重下滑。
6. 股票质押风险：股权质押参考市值大幅下降，成为券商最大风险之一。
7. 券商股破发破净：近10只个股处于破净状态，市场信心不足。
8. 股东增持：8家券商股东增持近10亿元，以稳定股价和提升投资者信心。
9. ABS业务发展：2018年ABS发行规模达1.17万亿元，同比增长30.85%。
10. 华泰证券GDR发行：计划发行GDR并挂牌伦敦交易所，募资目标为5亿美元。

风险因素

• 市场波动对业务影响大。
• 行业转型速度不及预期。

表格与图表

表1：券商月度净利润（万元）

表2：券商板块个股情况表

表3：券商板块个股估值表