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国泰君安期货液化石油气周度报告总结

日期：2025年6月15日
报告所屬機構：國泰君安期貨研究所
作者：陳鑫超
證券從業資格編號：F03128004

一、綜述

1. 盤面觀點

   • 本週液化氣市場呈走高趨勢，由地緣政治沖突加劇帶動原油價格上漲，加速PG期現貨走升，週末達到本週波段高點。
   • 地緣政治加劇（如AFEI丙烷指數上漲至577美元/噸，美MB指數收於41485美元/噸），引發盤面風險上升。

2. 基本面分析

   • 供給：
     • 國內液化氣產量環比減量為五週以來首次負增長；民用氣、醚後C4商品量仍有增量。
     • 丙烷進口船期到港量環比大幅減少，本週僅325萬噸（環減41%）。
     • 各區域庫存有所下降，尤其是東南沿海地區。
   • 需求：
     • 丙烷脫氫（PDH）裝置開工率持續回溫，環比上升1.3%至64.3%；MTBE開工率亦環比上漲4.9%達59.7%。
     • 預計下周有兩台大型PDH裝置復產，進一步推升開工負荷。

3. 前景展望與風險提示

   • 未來一周，若地緣政治持續加劇或原油大幅上漲，將加劇波動風險。
   • 貨源面臨變化（如進口進口量微增，PDH裝置復產），需密切關切運輸及庫存動態。

二、價格與基差

1. 價格指數上漲，反映供應端限制與需求回升。
2. 基差呈現貼水狀態，區域間運輸、庫存差異明顯。

三、供應端分析

• 進出口情況：
  • 中國進口量下降，出口至日、韓、歐洲增加，為區域供需格局帶來變化。
  • 荷蘭、中國進口數據顯示供需結構調整。
• 國內生産：
  • 節能環保政策及裝置變動導致產量小幅收縮，民生端仍有增量。

四、需求端分析

• PDH、MTBE需求維持高負荷運行，表現強於往年同期。
• 下周預計PDH復產有望繼續拉動化工需求，強化支撐。

五、投資建議與風險

1. 建議優選套利策略或空頭策略，但需嚴控地緣政治與多方激進拉漲風險。
2. 風險點包括：
   • 地緣政治演變；
   • 原油價格上行；
   • 氣候異常、極端天氣干擾供應；
   • 工業裝置復產節奏超預期。

資料來源：隆眾資訊、Argus、Kpler、國泰君安期貨研究部
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