20180704-天风证券-华铁股份-000976.SZ-半年报轨交业务逆市增长_收购北京科英打造中国版_西屋制动__3页_831kb

报告摘要

华铁股份（000976）2018年半年度总结

核心内容概述

华铁股份在2018年半年度业绩保持平稳增长，其轨交业务表现尤为突出。公司通过一系列外延扩张策略，强化了其在轨道交通装备领域的布局，同时实施股份回购计划以增强投资者信心。

主要观点

业绩表现：公司预计2018年上半年归母净利约为1.4亿元，同比增长约3.13%。子公司香港通达上半年净利润增长约20%。相比2017年上半年，公司减少了因剥离化纤业务而获得的6000万元资产转让收益。
股份回购计划：公司拟进行股份回购，总额不低于4亿元且不超过10亿元，回购价格不超过8元/股，约占公司目前总股本的3.13%至7.83%。
收购北京科英：公司拟通过发行股份购买资产的方式收购北京科英100%的股权，交易价格范围为11亿元至13亿元。北京科英主要提供轨道交通用防火、隔热、隔声、降噪等材料，客户包括长客、唐客、阿尔斯通、南京蒲镇等，有助于公司现有客户渠道的补充。
产品与市场布局：北京科英近年产品应用于CRH3动车组、和谐号200公里动车组、复兴号等车型，2017年实现营收约2.8亿元，净利润约0.53亿元；2018年1-4月实现营收约1.3亿元，净利润约0.42亿元。公司承诺2018年实际净利润不低于1亿元，2018至2019年累计不低于2.2亿元，2018至2020年累计不低于3.64亿元。
外延扩张：公司持续通过收购拓展产品链。2016年收购香港通达布局给水卫生系统、备用电源系统和制动闸片；2017年收购全球四大轮对制造商之一的BVV，拓展轮对市场；2018年与法维莱成立合资公司青岛华铁法维莱，合营产品包括轨交制动系统、空调系统、门系统、撒沙系统、车钩及缓冲器等，形成良好协同效应。
财务预测与投资评级：公司2018-2020年净利润预测分别为4.98亿元、6.19亿元、7.79亿元，EPS分别为0.31元、0.39元、0.49元，2018-2020年PE分别为16.69倍、13.44倍、10.67倍。维持“买入”评级。

关键信息

财务数据和估值

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	1,862.27	1,738.22	2,376.62	2,864.17	3,359.89
净利润（百万元）	30.85	493.91	498.03	618.54	779.41
市盈率（P/E）	269.45	16.83	16.69	13.44	10.67
市净率（P/B）	2.33	2.03	1.81	1.60	1.39
市销率（P/S）	4.46	4.78	3.50	2.90	2.47
EV/EBITDA	108.52	31.42	12.87	10.16	8.05

盈利预测与投资评级

投资评级：买入（维持评级）
当前价格：5.38元
目标价格：未提供

基本数据

项目	数值（百万）
A股总股本	1,595.68
流通A股股本	586.53
A股总市值	8,584.75
流通A股市值	3,155.52
每股净资产	2.58
资产负债率	16.33%

主要财务比率

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	181.01%	-6.66%	36.73%	20.51%	17.31%
归属于母公司净利润增长率	98.63%	1501.07%	0.82%	24.20%	26.01%
毛利率	24.78%	32.95%	36.80%	37.32%	37.97%
净利率	1.66%	28.42%	20.96%	21.60%	23.20%
ROE	0.86%	12.08%	10.84%	11.87%	13.01%
ROIC	13.09%	11.08%	13.40%	14.16%
流动比率	1.77	2.56	4.25	5.30	4.93
速动比率	1.39	2.28	3.39	4.68	3.97