机械设备行业：工业机器人，自动化升级，走进智能时代-20171106-光大证券-36页-2mb

工业机器人：自动化升级，走进智能时代

核心内容

工业机器人作为推动制造业智能化转型的重要工具，正经历快速发展。其发展受到人口红利消失、国家战略推进及下游自动化需求增长的多重因素驱动。我国已成为全球最大的工业机器人消费市场，销量连续三年位居全球第一，市场潜力巨大。

主要观点

1. 人口结构变化：制造业就业人数下降，30岁以下农民工比例下降，导致人工成本上升，推动自动化需求。
2. 国家战略支持：《中国制造2025》等政策推动了机器人产业的发展，目标是提升国产化率，实现关键技术突破。
3. 自动化需求旺盛：下游行业如汽车、电子、食品包装等对自动化设备的需求持续增长，特别是3C设备行业的自动化率较低，存在较大提升空间。
4. 国产化率提升：尽管国外品牌仍占据主流市场，但国产工业机器人销量增长迅速，进口替代趋势明显。
5. 产业链逐步完善：我国工业机器人产业链已基本形成，上游核心零部件如控制器、伺服电机、精密减速器逐步实现国产化，中下游本体及集成应用也逐渐具备竞争力。

关键信息

• 市场增长：我国工业机器人销量从2001年的不到700台增长至2015年的约70000台，年均增长率达35.75%。
• 进口替代：2013-2015年，国产工业机器人销量增长129.17%，国产化率超过30%，未来有望进一步提升。
• 成本优势：工业机器人使用成本仅为人工成本的23%，且进口均价逐年下降，2015年较2006年下降45%。
• 产业链布局：上游核心零部件如伺服电机、减速器、控制器逐步实现国产化，中下游本体及系统集成企业也在不断整合提升。
• 技术发展：我国在控制器、伺服电机及精密减速器等核心零部件领域实现技术追赶，部分产品已应用于国产机器人。

投资建议

重点投资领域

• 上游零部件：重点关注埃斯顿、新时达、科远股份，这些企业在控制器、伺服电机、减速器等核心部件方面具备较强竞争力。
• 本体和系统集成：重点关注华昌达、拓斯达，这些企业在机器人集成和智能制造系统方面表现突出。

投资策略

1. 政策驱动：随着《中国制造2025》等政策的推进，工业机器人市场将迎来黄金发展期。
2. 成本优势：工业机器人成本持续下降，具备显著的成本优势，有利于企业实现降本增效。
3. 技术突破：国产零部件技术不断进步，进口替代空间巨大，带动整个产业链发展。

风险分析

• 进口替代进程缓慢：目前国外品牌仍占据主导地位，国产机器人在高端市场仍面临较大挑战。
• 市场波动：受宏观经济及政策执行效果影响，市场估值可能存在波动风险。

关键企业简介

埃斯顿（002747.SZ）

• 成立于2002年，2015年上市。
• 专注于智能装备核心控制部件和工业机器人业务。
• 2016年营收6.78亿元，同比增长40.40%；净利润6859万元，同比增长33.99%。
• 通过收购意大利Euclid Labs SRL，掌握三维视觉技术，增强核心竞争力。

华昌达（300278.SZ）

• 成立于2003年，2011年上市。
• 以汽车智能输送系统起家，拓展机器人集成及物流仓储自动化业务。
• 2016年营收22.63亿元，同比增长29.32%；净利润1.16亿元，同比增长15.71%。
• 机器人业务占比达39.5%，利润占比48.8%，成为公司第一大业务板块。

拓斯达（300607.SZ）

• 在工业机器人应用及成套装备、辅机设备和注塑自动化供料及水电气系统方面具备较强研发能力。
• 2016年营收9.4亿元，净利润1.31亿元，成长性良好。

总结

工业机器人市场正面临人口结构变化、国家战略推进及自动化需求增长的多重机遇。国产化率不断提升，产业链逐步完善，进口替代趋势明显。随着技术进步和政策支持，我国工业机器人行业将迎来快速发展，投资机会显著。建议关注上游核心零部件和中下游本体集成领域具备技术优势和市场潜力的企业。