20250906-五矿期货-生猪月报_反弹后短空思路_35页_9mb

反弹后短空思路总结

核心内容

本报告分析了2025年9月生猪市场的供需、期现价格、成本利润及库存情况，提出在当前市场环境下，生猪价格整体偏弱，但存在反弹可能，建议关注反弹后的短空机会及远月反套策略。

主要观点

• 现货端：8月以来猪价震荡回落，波动幅度不大，供应压力偏大，但随着降温、需求回升以及收储、中秋等节日因素，猪价跌幅可能受到限制，预计9月整体维持小跌走势。
• 供应端：母猪存栏量仍高于正常水平，政策端去产能预期较强，未来需关注政策兑现情况。仔猪端数据表明9-11月基础供应将明显增加，但6-8月集团厂持续降重，可能对冲部分供应压力。当前市场以降价走量为主，规模场出栏体重持续下滑。
• 需求端：9月初开学、中下旬降温及中秋国庆备货可能带来需求边际改善，但国庆后需求将再度回落，直至降温和春节前逐步回暖。
• 成本和利润：饲料成本持续下降，养殖效率改善，成本处于低位，尽管猪价同期偏弱，但大面积亏损尚未出现。
• 库存端：冻品库存缓慢回升，对市场有一定压力。

关键信息

月度评估及策略推荐

• 现货估值：10年均值同比-29.8%，环比年初-14.7%，养殖利润为53元/头，处于偏低水平。
• 盘面估值：主力合约基差为240元/吨，月间价差窄幅波动，盘面估值正常。
• 多空评分：多空评分分别为-1和0，显示现货有压力，盘面估值偏低。
• 交易策略建议：
  • 单边策略：观望为主，反弹后短空11、01合约。
  • 套利策略：3-5月反套，盈亏比2:1，推荐周期2个月，核心驱动因素包括政策、体重变化、基础供应及肥标价差。

生猪供需平衡表（单位：万吨）

供应端关键数据

• 7月官方母猪存栏为4042万头，环比小落1万头，但仍比正常保有量高3.6%。
• 钢联8月母猪环比-0.8%，涌益+0.07%，产能去化仍需进一步数据验证。
• 仔猪出生头数及生产指标显示9-11月基础供应将明显增加，但6-8月集团厂降重可能对冲部分供应压力。
• 出栏小猪占比略有回升，显示猪病疫情略有抬头；大猪占比不高，关注肥标价差走势。

需求端关键数据

• 屠宰量持续放量，屠宰毛利偏低，显示市场以降价走量为主。
• 屠企开工率和价量关系图显示需求疲软，但有边际改善可能。
• 中秋国庆备货或带来短期需求提振，但节后需求将回落。

成本和利润

• 饲料成本持续下滑，养殖利润维持在53元/头，成本偏低。
• 尽管猪价偏弱，但尚未出现大面积亏损。

库存端

• 冻品库存缓慢回升，对市场有一定压力。

总结

9月份生猪市场供应压力依旧，但需求端存在边际改善可能，叠加收储、节日等因素，猪价跌幅或受到限制。现货价格窄幅整理，盘面贴水现货，过分追空性价比不高。建议关注因消费等因素导致的低位反弹机会，反弹后可考虑短空操作，远月反套策略延续。整体市场缺乏大涨或大跌的基础，需密切关注政策去产能的执行情况及体重变化趋势。