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甲醇周报总结

核心内容

本周甲醇市场呈现沿海价格上涨、内地价格下跌的分化格局，主要受海外限气预期、MTO投产预期以及反内卷情绪影响。整体市场承压，基差偏弱，近月货持仓意愿较低，成交一般。港口库存达到5年高位，内地库存相对健康，对价格形成一定支撑。

主要观点

• 市场情绪：受海外限气预期和MTO投产预期影响，市场情绪偏弱，整体承压。
• 沿海与内地价格分化：沿海价格走强，内地价格下跌，显示区域供需差异。
• 库存压力：港口库存持续上升，创历史高位，对价格形成下行压力；内地库存相对健康，对价格有支撑作用。
• 进口情况：下周沿海到港量预计小幅下降，9月进口量维持高位，需关注库存消化节奏。
• MTO开工情况：MTO开工率略升，但利润仍处于亏损状态，部分装置利润修复，关注后续重启情况。
• 传统下游表现：传统下游开工率整体走弱，订单情况不佳，对需求形成拖累。
• 产业利润：上游利润中性，MTO利润边际走弱，传统下游利润依旧疲软，整体估值呈中性。
• 价差变化：CFR印度-中国价差偏低，需关注价差变化对货源流向的影响。

关键信息

供应端

1. 国产供应：

   • 9月产量预计为785万吨（+16万吨）。
   • 全国开工率74.21%（+2.02%），西北开工率82.60%（+2.06%），非一体化开工率69.64%（+2.47%）。
   • 9月初检修回归较多，供应有所增加。

2. 进口供应：

   • 下周沿海到港预估45.4万-46万吨（-4.95万吨）。
   • 截至9月5日，伊朗已装船12万吨，待发4万吨。
   • 中东非伊朗船货因印度需求转弱，集中发往中国，预计9月进口量维持140-142万吨高位。

3. 海外装置：

   • 海外开工率逐步回升，中东装置运行稳定。
   • 后续需关注中东限气情况。

需求端

1. MTO需求：

   • 开工率82.37%（+0.13%），外采甲醇开工率78.81%（+0.25%）。
   • 部分MTO装置利润有所修复，关注后续重启情况。

2. 传统下游：

   • 醋酸开工率82.97%（-6.98%），DMF开工率46.27%（持平），甲醛开工率30.15%（-0.41%），MTBE开工率63.43%（-1.21%）。
   • 下游订单转差，需求表现偏弱。

估值分析

1. 价格：

   • 现货成交价2270-2280元/吨（+50元/吨）。
   • 近月货价差135元/吨（+7元/吨）。

2. 比价：

   • CFR印度-中国价差偏低，需关注价差变化对货源流向的影响。
   • 印度正常情况下采购伊朗货12-15万吨/月，当前采购量可能受影响。

3. 煤炭：

   • 港口价格止跌，需求见顶回落。

4. 上游利润：

   • 煤制利润走弱，天然气制开工率持平，焦炉气制开工率略降。

5. 下游利润：

   • MTO利润亏损扩大，传统下游利润依旧疲软。

港口高库存缓解策略

1. 供应端缓解：

   • 进口减少：海外产量下滑或计划外检修增加，贸易流向改变，中国-海外美金价差大，进口窗口关闭。
   • 进口窗口关闭：部分货物贸易流向改变，可能减少对港口库存的压力。

2. 需求端缓解：

   • 倒流内地：港口-内地价差缩小，港口货物倒流内地。
   • 需求增加：MTO开工负荷提升，利润修复，下游投产顺利（如联泓120万吨MTO预计12月投产）。

数据汇总

区域价格与价差

区域基差与价差

上下游开工率

下游开工率

库存情况

产业利润

未来展望

• MTO投产：联泓120万吨MTO预计12月投产，可能带动需求增长。
• 库存消化：港口库存持续累库，需关注后续库存消化节奏。
• 进口影响：9月进口量维持高位，关注进口对供需格局的影响。
• 价格走势：沿海价格偏强，内地价格偏弱，区域价格差异可能持续。
• 价差变化：CFR印度-中国价差偏低，需持续关注价差变化对货源流向的影响。

结论

甲醇市场在本周表现出明显的区域分化，沿海价格走强，内地价格下跌，主要受供应增加和库存压力影响。MTO开工率小幅回升，但利润仍偏弱。传统下游需求疲软，整体估值呈中性。港口库存持续上升，基差偏弱，需关注库存消化节奏及进口变化对市场的影响。未来需重点关注MTO投产情况及海外限气政策对供应的影响。