20131201-光大证券-可转债周报_蓄势_16页_2mb

报告摘要

债券研究总结

核心内容

本报告主要分析了可转债市场的近期表现、市场信息及投资策略，重点讨论了IPO重启、优先股试点对可转债市场的影响，以及市场整体的防御性和估值水平。

主要观点

市场回顾：
- 上周可转债市场整体表现不佳，受权重转债下跌影响，周指数收跌。
- 沪深300指数上涨1.71%，而中标可转债指数下跌0.54%。
- 正股市场多数上涨，但部分转债如石化、海直等跌幅较大。
- 转债市场成交额有所回落，部分转债如石化、工行、中行、民生等成交额较高。
市场信息：
- 中国石化公告延期发行300亿可转债。
- 川投能源公告锦屏一级水电站四号机组正式投入运行。
- 南山铝业计划使用不超过25亿元闲置募资购买理财产品。
- 同仁堂将于2013年12月4日支付利息。
- 徐工机械归还8.7879亿元闲置募资。
- 隧道股份中标21.21亿元武汉市轨道交通工程。
- 中国平安可转债发行情况公布，原A股股东优先配售比例达56.40%，网上中签率约为3.42%。
投资策略：
- IPO重启对转债影响不大：由于申购制度的变化及过会企业规模，对资金面冲击较小。同时，债基对股票打新的兴趣可能削弱其对转债的配置，因此对可转债影响有限。
- 优先股的双刃剑作用：优先股试点对银行和电力类转债形成短期利好，但对信用债产生利空。优先股的票息较高，可能对可转债供给形成变相替代。
- 转债市场处于蓄势阶段：近期转债市场防御性较好，且转股溢价率水平较低，预计中期估值将有所回升。
- 个债投资建议：
  - 大盘转债如石化、民生、中行兼顾防御与进攻。
  - 中盘转债如川投、同仁接近赎回规律，建议130以下适度买入，130以上逐步减仓。
  - 国电转债因优先股题材和盈利能力被看好。
  - 重工转债完全依赖正股，可择机投机。
  - 东华、华天可能受到IPO冲击，建议寻找低吸机会。
  - 海直转债炒作可能结束，建议逐步退出或转股。

关键信息

市场表现：转债市场整体下跌，但部分转债如海运、华天、同仁等表现较好。
转股溢价率：截至2013年11月29日，平均转股溢价率为13.81%，较上上周有所下降。
到期收益率：平均到期收益率为0.76%，部分转债如海运、国电、民生等到期收益率为正。
信用等级：主流可转债信用等级较高，具有较好的比较优势。
风险提示：
1. 机构可能因流动性或止损抛售转债。
2. 平安转债上市后可能对市场估值产生冲击，预计转股溢价率不会太高。
图表与数据：
- 图表1至14提供了详细的市场走势、成交情况、赎回与修正条款等信息。
- 表格展示了可转债的发行预案、赎回条款、修正条款和回售条款等关键数据。