20260508-建信期货-沥青月报_成本支撑_关注刚需落地情况_11页_3mb

能源化工研究团队总结

核心内容概述

本报告由建信期货能源化工研究团队撰写，重点分析了原油及沥青市场近期走势、供需变化及操作建议。报告指出，霍尔木兹海峡封锁和美伊局势是当前原油市场的主要驱动因素，沥青市场则受到供应端收缩、成本上升和需求端疲软的影响，整体呈现震荡上行趋势，操作建议为正套策略。

主要观点

原油市场分析

• 市场驱动：霍尔木兹海峡封锁及美伊局势僵持是当前原油市场的主要影响因素，供应缺口扩大，油价中枢上行，但易受消息面扰动。
• 油价走势：4月国际油价先跌后涨，受伊朗宣布开放海峡后短暂回调，但随后因局势恶化再度上涨。
• 供应情况：OPEC成员国产量大幅下降，阿联酋宣布退出OPEC，美国原油增产缓慢。
• 期货表现：BU2606合约4月跌幅1.95%，BU2609合约跌幅0.21%，整体走势受消息面影响较大。

沥青市场分析

• 供应端：4月国内沥青产量环比下降16.23%，主营和地炼排产同步减少，主营降幅更大。部分炼厂因原料紧张和成本上升转产渣油或停产检修。
• 开工率：4月全国沥青装置开工率降至20.87%，为历史低位。5月排产计划继续下降，预计降至118.99万吨。
• 成本支撑：原料紧张导致成本上升，沥青生产利润回落，但刚需支撑下，沥青价格仍维持上行趋势。
• 需求端：4月沥青需求继续回落，预计5月需求微增，主要由上半年有完工任务的道路项目拉动。

关键信息

供需变化

• 供应：5月沥青排产继续下降，主营和地炼均减少，其中主营降幅更大。
• 需求：5月需求预估值为142万吨，增幅有限，主要依赖道路项目完工任务。

操作建议

• 正套策略：在原料紧张、成本上升和刚需支撑的背景下，建议考虑正套操作。

市场影响因素

• 霍尔木兹海峡：封锁持续，原料供应紧张，影响沥青价格。
• 地缘政治：美伊局势僵持，推高原油成本。
• 炼厂行为：部分炼厂因原料紧张和成本压力转产渣油或停产检修。

数据与图表说明

供应与开工情况

• 表1：BU2606和BU2609合约价格走势及成交量。
• 图1-3：分地区现货价格、山东沥青基差及BU主力价格走势。
• 图4-9：各地区沥青开工率及装置检修复产情况。
• 表2：装置检修复产详细情况，包括停产时间、复产时间及检修损失量。

利润与库存

• 图10-14：山东沥青利润、BU-SC价差、委内瑞拉原油出口、沥青社会库存及炼厂库容率。
• 图15-17：沥青厂家库存、公路建设投资及沥青表需数据。
• 图18：新增专项债发行量，反映需求端改善预期。

操作建议总结

• 正套操作：在供需边际改善和成本支撑下，考虑正套操作。
• 关注消息面：霍尔木兹海峡通行情况及美伊谈判进展仍是关键变量。
• 需求预期：尽管需求端未明显启动，但刚需仍能形成支撑，关注道路项目开工情况。

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