20250509-建信期货-沥青月报_供需有望好转_多裂解价差_11页_3mb

报告摘要

能源化工研究团队由李捷、任俊弛、彭浩洲、彭婧霖、刘悠然、李金、冯泽仁组成，涵盖原油沥青、PTA、MEG、尿素、工业硅、聚烯烃、纸浆、甲醇、玻璃纯碱等研究领域。

原油行情
2季度累库预期明确，且幅度显著高于2024年同期。油价预计继续处于底部震荡，趋势性上涨需依赖新利多因素。若关税谈判取得突破或OPEC+释放更多产量，可能推动油价上行。美国页岩油产量收缩及库存井数量下降或成为后续影响因素，低油价可能抑制美国上游开发活动。
沥青供应
4月沥青产量达2305万吨，环比增长814%。主因是国际油价回落，成本下降促使拥有原油配额的炼厂持续盈利，华东、华南主炼厂提高开工率。5月炼厂排产计划总量约223万吨，环比增加14万吨（+7%），同比增加2万吨（+1%）。其中，地炼排产占比显著，预计114万吨（+15%），但中石油、中石化、中海油等主营炼厂排产均出现下降。
原料端影响
雪佛龙委内瑞拉业务豁免于5月底到期，炼厂短期增加进口。若委内瑞拉再度受制裁，稀释沥青贴水可能回落，但伊朗等国制裁趋严或导致原料紧张持续，地炼生产意愿受压制。5月沥青加工利润改善，山东地炼利润达-50274元/吨（环比+5966元/吨），渣油与沥青价差收窄至821元/吨。

需求回升
4月沥青需求环比增加4056万吨至24562万吨，5月需求改善预期明显。过去5年5月全国表需平均为2764万吨（+13%），季节性因素及天气条件（温度回升）推动道路项目施工，带动市场需求。
政策支撑
4月高层会议强调加快地方政府专项债券、超长期特别国债发行。2025年一季度新增专项债发行近1万亿元（同比+50%），超长期特别国债已启动发行，为沥青需求提供资金支持。

库存变化
4月厂库小幅回落，社库维持高位。截至4月23日，沥青炼厂库存总量4556万吨（-363万吨），但华南、华东地区社库高位增至1935万吨（+111万吨），库容率接近40%。北方地区库容率维持在30%以下。
价格波动
4月沥青价V型反转，但价格中枢持续下行。BU2506/2509合约4月收盘价分别为3408元/吨和3351元/吨，跌幅达499%与504%。拆解价差在清明假期期间因关税战与OPEC+增产大幅走强，从10元/吨拉至近200元/吨，但后续油价反弹导致裂解价差回落至1642元/吨。