20240705-建信期货-沥青半年报_中枢有望上行_但空间有限_12页_4mb

沥青市场分析报告总结

一、核心观点

报告预计下半年油价冲高回落，沥青市场将延续供需两弱的局面。三季度在OPEC+减产及季节性需求回升的支撑下，沥青价格或迎来阶段性上涨，但涨幅可能弱于原油。四季度需关注需求实际表现，若需求不及预期，价格将面临回调压力。

二、成本端分析

1. 原油价格展望

   • 三季度OPEC+持续减产叠加需求旺季支撑，油价中枢有望上行，但涨幅受限于美国抑制通胀政策。
   • 四季度OPEC+有序增产、需求环比转弱及美国大选影响可能抑制油价，供需矛盾缓解。

2. 沥青生产利润
   受需求弱势抑制，沥青价格弱于油价，导致炼厂利润下滑，山东独立炼厂综合利润处于近年低位，裂解价差持续收窄。

三、供应端分析

1. 装置开工率与产量
   • 上半年我国沥青装置开工率及产量均创同期新低，卓创数据显示，1-5月产量同比减少22.4%，开工率同比降7.42%。
   • 需求疲软及加工利润欠佳是主要抑制因素，部分炼厂选择停产或切换生产。

四、需求端分析

1. 道路需求

   • 道路沥青为主要下游，占比约70%，但受资金问题、天气及终端谨慎心态影响，需求增长乏力。
   • 专项债发行虽提速，但全年目标完成存难度，终端传导需时间。

2. 防水需求

   • 占比提升至19.33%（主要因道路消费萎缩），但房地产产业链下行，防水需求增长空间同样有限。

五、操作建议与风险提示

• 三季度策略：关注油价指引，季节性需求回升可能支撑沥青价格上涨，多单择机入场，但需留意原油涨幅。
• 四季度风险：需求兑现不及预期、OPEC+增产加速、美国大选干扰等。
• 关键数据与事件：OPEC+减产执行情况、美国通胀政策、专项债落地进度、国内基建投资表现。

六、附要点

• 原油裂解价差持续收窄，进口沥青替代国产资源。
• 委内瑞拉制裁缓解原料贴水压力，但整体供应端支撑有限。