20130503-国融证券-盈利状况改善_资产质量恶化_运营能力中性_21页_1mb

报告摘要

本报告主要分析了2012年年报和2013年一季报，从盈利状况、资产质量和运营能力三个维度对A股市场整体及各行业进行了全面评估。

营业收入
- A股整体营收增速有所下降，一季度为8.64%，较上年同期11.05%大幅下滑，较上年全年8.83%略有下滑。
- 银行业营收增速下滑明显，一季度为13.26%，较上年同期20.63%大幅下降，较上年全年16.23%也有明显下滑。
- 剔除银行和石油石化后，营收增速有所上升。
毛利率
- A股整体毛利率略有改善，一季度为18.08%，较去年一季度17.97%和去年全年17.83%略有提升。
- 剔除银行和石油石化后，毛利率变化非常小，一季度为17.29%。
- 上游和中游行业整体不乐观，下游行业则相对稳定。
期间费用率
- A股整体期间费用率略有下滑，一季度为12.39%，较上年全年12.44%略有下降，但较上年一季度11.93%有所上升。
- 剔除银行和石油石化后，期间费用率有所上升，一季度为11.15%。
- 期间费用率明显下降的行业仅有四个：电力和公用事业、综合、汽车和商贸零售。
净利润
- A股整体净利润增速由负变正，一季度为11.1%。
- 银行业净利润增速持续下滑，但远高于A股市场整体利润增速，银行业净利润占比由2011年的45.13%扩大至2013年一季度的52.53%。
- 70%的行业在上年出现负增长，但今年一季度有所改善。

资产负债率
- A股市场整体资产负债率略有上升，一季度为85.93%，较上年全年85.80%有所提升。
- 有色金属、基础化工、房地产、汽车和医药行业资产负债率提升明显；食品饮料、餐饮旅游、综合、通信和计算机行业下降明显。
应收账款
- A股市场应收账款整体提升5%。
- 一季度大多数行业应收账款增加，仅有少数行业如房地产、建筑、钢铁、家电、建材和电子元器件出现减少。

存货
- A股市场存货一季度增长5.67%，库存为5.35万亿，较上年末增长。
- 存货周转率略有下降，一季度为0.78，较上年同期0.85下降。
- 剔除银行和石油石化后，存货周转率有所上升，一季度为0.65，较上年同期0.7下降。
经营现金流量
- 销售商品提供劳务收到的现金与营业收入之比略有改善，一季度为104.33%，较上年全年102.74%和上年一季度102.32%有所上升。
- 基础化工、医药、电力设备、机械、汽车、钢铁、传媒和国防军工等行业现金流与营收比率长期低于100%，需关注风险。