20130503-上海证券-刺激业绩_估值回升的因素未现_11页_378kb

报告摘要

零售业2013年5月投资策略总结

核心内容

2013年5月发布的零售业投资策略报告指出，零售行业整体仍处于低迷状态，销售增长动力不足，业绩增速下滑，估值虽低但难以短期内回升。报告认为，尽管低线城市消费市场扩张较快，竞争相对缓和，但行业趋势未见明显改善，建议投资者保持谨慎态度。

主要观点

零售企业销售缓慢复苏，但动力仍弱
2013年一季度全国百家重点大型零售企业零售额同比增长7.6%，为2005年以来最低增速。3月份增速回升至9.9%，但仍低于上年同期水平。
3月份社会消费品零售总额同比增长12.6%，实际增长11.7%，略高于前两月增速。
餐饮收入增速回落明显，商品零售增速相对稳定。
金银珠宝类商品零售额增速表现亮眼，其他类别增长乏力。
业绩增速下滑，低迷状态暂难好转
2012年零售业上市公司收入和净利润增速均明显下滑，2013年一季度未见好转。
38家百货类上市公司中，收入负增长的有8家，净利润负增长的有14家。
2013年一季度，百货类上市公司收入和净利润增速分别为7.41%和1.33%，仍低于预期。
超市类上市公司整体收入增长17.34%，但净利润下滑10%；2013年一季度收入增长8.85%，净利润增长24.27%。
零售企业综合毛利率有所提升，但净利率下降，期间费用率上升。
投资建议：维持“中性”评级
零售板块估值处于较低水平，但行业趋势和业绩增长趋势未见明显改善，短期内难有估值回升因素。
建议关注低线城市消费市场，推荐友阿股份、步步高、合肥百货、文峰股份等区域零售龙头。
行业指数表现低迷
2013年4月零售板块指数下跌4.1%，沪深300指数下跌1.91%，零售板块跑输大盘。
前四个月零售板块累计下跌5.54%，跑输沪深300指数2.54个百分点。
风险提示
宏观经济增速未能企稳、消费需求持续低迷、网络购物对实体零售的冲击持续等，将对零售行业产生负面影响。

关键信息汇总

1. 国内消费数据

2012年社会消费品零售总额：207,167亿元，累计同比增长14.30%
2013年Q1社会消费品零售总额：55,451亿元，累计同比增长12.40%
2013年3月社会消费品零售总额同比增长12.6%（名义），11.7%（实际）
2013年Q1居民人均可支配收入增长6.7%，农村居民人均现金收入增长9.3%

2. 零售企业销售表现

2013年Q1全国百家重点大型零售企业零售额同比增长7.6%，创2005年以来最低增速
3月零售额同比增长9.9%，比1-2月回升3.1个百分点，但比上年同期下降1.9个百分点
限额以上企业商品零售额同比增长11.4%，增速低于商品零售总体增速1.7个百分点
金银珠宝类商品零售额增速提升显著，达到26.3%

3. 上市公司业绩表现

38家百货类上市公司2012年收入增长9.21%，净利润增长9.05%
2013年Q1收入增长7.41%，净利润增长1.33%
8家超市类上市公司2012年收入增长17.34%，净利润下降10%
2013年Q1收入增长8.85%，净利润增长24.27%

4. 估值水平

零售板块市盈率（TTM）为17.27倍，低于近五年历史均值
主要百货类公司2013年、2014年动态市盈率均值分别为14倍和12倍
超市类公司2013年、2014年动态市盈率均值分别为22倍和17倍
零售板块估值与沪深300及全部A股相比，溢价偏低

投资建议

维持“中性”评级：基于行业趋势和业绩增长乏力，短期内难有估值回升因素
推荐关注：友阿股份、步步高、合肥百货、文峰股份等区域零售龙头，因其在低线城市消费市场表现相对稳定
行业前景：未来零售业态将更加多元化，只有具备良好供应链和经营管理能力的企业才能在竞争中胜出

风险提示

宏观经济未企稳
消费需求持续低迷
网购对实体零售持续冲击
行业生态系统尚未平衡，转型困难

分析师信息

分析师：刘丽
联系方式：021-53519888-1923，liuli@shzq.com
执业证书编号：S0870510120018
报告编号：LL13-MIT03

投资评级体系

投资评级	定义	说明
超强大市	超过基准指数20%	针对个股，基于基本面及估值预期
跑赢大市	超过基准指数10%	针对个股，基于基本面及估值预期
大市同步	介于基准指数±10%	针对个股，基于基本面及估值预期
落后大市	低于基准指数10%	针对个股，基于基本面及估值预期

行业投资评级	定义	说明
有吸引力	行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%	适用于行业整体评估
中性	行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%	适用于行业整体评估
谨慎	行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5%	适用于行业整体评估