20230825-国海证券-新亚强-603155.SH-公司动态研究_二季度业绩承压_苯基产品线实现向上下游延伸_11页_926kb

国海证券研究报告：新亚强（603155）2023年上半年业绩分析与评级

核心内容总结

1. 业绩下滑情况
   公司2023年上半年营业收入和归母净利润大幅下降，同比分别下降4105%和4661%。主要原因是主要产品销量和价格同步下滑。

   • 销量方面：功能性助剂销量同比下滑3286%，但苯基氯硅烷销量同比微增443%。
   • 价格方面：三甲基氯硅烷、功能性助剂及苯基氯硅烷价格均同比下降，分别下降374%、2347%和2492%。
     所有2023上半年关键财务指标（营收、利润、毛利率等）均呈现断崖式下滑：毛利率由29%降至2%，销售净利率由27%降至3%。

2. 第二季度表现
   营收和净利润继续大幅下降，同比分别下滑5078%和5064%。毛利率环比下降786pct至23%，成为业绩承压主因。但销售净利率环比提升425pct至2.8%，主要源于财务费用优化（利息收入和汇兑收益）。

3. 项目进展与行业展望
   公司在建项目包括2023年12月投产20万吨苯基氯硅烷下游产品，以及2024年6月投产55000吨有机硅材料项目。预计未来将提升公司市场占有率。
   然而，近期下调盈利预测：

   • 2023年净利润预测为27亿元（同比下调6%-9%）。
   • 估值对应PE从20倍下调至19倍，维持“买入”评级，但考虑行业成本压力，小幅调降长期盈利能力预期。

4. 风险提示
   主要风险包括项目投产不达预期、产品价格需求下滑、行业产能扩张及安全环保风险等。

关键数据

• 上半年核心财务：营收392亿元，净利润102亿元，毛利率2.8%（同比-447 pct）。
• 主要产品情况：功能性助剂销量减少3234吨；苯基氯硅烷销量增加332吨，但价格大幅下降。
• 估值调整：维持“买入”评级，目标PE（2023年）为19倍。

总结

新亚强因行业供过于求与产品价格下滑，2023上半年业绩严重承压，但公司通过费用控制和新项目投产展现韧性。分析师短期谨慎，但中期看好其研发和细分领域终端需求增长潜力，建议“买入”。