20201022-东吴证券-新亚强-603155.SH-有机硅助剂调结构_苯基有机硅高成长_17页_1mb

新亚强硅化学股份有限公司总结

核心内容

新亚强硅化学股份有限公司是一家专注于有机硅功能性助剂和苯基有机硅单体研发、生产与销售的公司。公司成立于2009年，2020年在上海证券交易所上市，是有机硅助剂细分领域的龙头企业。

主要观点

• 公司在有机硅功能性助剂领域拥有显著的技术优势和市场地位，主要产品包括六甲基二硅氮烷、乙烯基双封头等，均具有较高的技术壁垒和市场需求。
• 公司在苯基有机硅领域具有先发优势，是国内唯一实现二苯基二氯硅烷规模化生产的公司，采用流化床工艺，显著优于其他工艺。
• 苯基有机硅单体在航空航天、军工、电子等领域有广泛的应用，市场需求增长明确，具备良好的发展前景。
• 公司通过优化产品结构和产业链延伸，逐步向高端领域拓展，提升产品附加值和市场竞争力。
• 公司盈利预测显示，未来三年净利润将稳步增长，2020~2022年归母净利分别为1.54/3.06/3.96亿元，EPS分别为0.99/1.97/2.55元，当前PE分别为37X/19X/14X，公司首次被覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

产品与市场

• 主要产品：六甲基二硅氮烷、乙烯基双封头、苯基三氯硅烷、二苯基二氯硅烷等。
• 产品特点：六甲基二硅氮烷用于电子材料，具有高纯度（99.95%）；乙烯基双封头用于高温有机硅橡胶，具有高技术壁垒。
• 市场需求：六甲基二硅氮烷全球需求约2.5万吨；苯基有机硅单体市场空间约10万吨，约为甲基有机硅的5%。
• 应用领域：航空航天、军工、电子、新能源汽车、LED封装、特种涂料等。

技术优势

• 工艺优势：公司采用流化床工艺，相比其他工艺（如直接法、热缩合法、格氏法）具有更高的生产效率和产品品质。
• 研发能力：公司通过IPO募集资金用于发展高性能苯基氯硅烷下游产品，包括苯基硅树脂、硅油等，推动产品结构优化。

财务与估值

• 盈利预测：
  • 2019A：营业收入60.2亿元，归母净利润21.9亿元，每股收益1.41元。
  • 2020E：营业收入43.4亿元，归母净利润15.4亿元，每股收益0.99元。
  • 2021E：营业收入82.1亿元，归母净利润30.6亿元，每股收益1.97元。
  • 2022E：营业收入101.4亿元，归母净利润39.6亿元，每股收益2.55元。
• 估值指标：
  • 2020E：PE为37X，P/B为2.86X。
  • 2021E：PE为19X，P/B为2.56X。
  • 2022E：PE为14X，P/B为2.24X。
• 财务表现：公司经营稳健，负债率低，毛利率稳定在40%以上，未来有望通过产品结构优化和产能扩张提升盈利能力。

投资评级

• 投资评级：买入，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。
• 风险提示：
  • 苯基氯硅烷下游产品市场开发进度不及预期。
  • 新进入者可能对市场格局和盈利能力造成冲击。

总结

新亚强硅化学股份有限公司凭借在有机硅助剂领域的深厚积累和技术优势，正在向苯基有机硅单体产业延伸，该产业具有较大的市场空间和良好的发展前景。公司通过优化产品结构和产业链延伸，逐步向高端市场拓展，有望在未来三年内实现业绩的稳步增长。公司具备较强的市场竞争力和成长潜力，首次覆盖给予“买入”评级，但需关注市场推广和竞争格局变化带来的风险。