20210528-天风证券-新亚强-603155.SH-有机硅助剂龙头_产品高端领域渗透加速_18页_1mb

新亚强（603155）总结

公司概况

新亚强硅化学股份有限公司是有机硅功能性助剂细分领域的龙头企业，主要产品包括有机硅功能性助剂和苯基氯硅烷两大类。其中，有机硅功能性助剂涵盖六甲基二硅氮烷、乙烯基双封头和硅醚等，苯基氯硅烷包括苯基三氯硅烷和二苯基二氯硅烷等。公司在六甲基二硅氮烷领域具有显著的市场优势，全国市场占有率超过45%，全球市场占有率超过30%。

核心产品与应用领域

六甲基二硅氮烷

• 作为有机硅下游产品（如硅橡胶、硅油）的关键改性材料，用于改善疏水性、补强性、延展性等性能。
• 在电子领域，可用于光刻胶助粘剂，提升硅片与光刻胶的粘合性，防止气泡与间隙形成，提高光刻效果。
• 公司产品纯度可达99.95%，特定杂质含量可降低至0.1PPB以下，具备较强的国际竞争力。

乙烯基双封头

• 主要用于乙烯基硅橡胶、硅油、硅树脂等产品的生产，作为封端剂和交联剂。
• 公司纯度保持在99.5%以上，拥有较高的技术壁垒。
• 国内出口量占比高，2017年至2019年出口量分别为130吨、300吨和428吨，公司市占率稳定在50%以上。

苯基氯硅烷

• 包括苯基三氯硅烷和二苯基二氯硅烷，是合成苯基硅橡胶、硅油、硅树脂等高端有机硅材料的关键原料。
• 公司是国内唯一能规模化同时产出这两种产品的厂商，具有较强竞争优势。
• 2017年至2019年，二苯基二氯硅烷出口占比分别为45.04%、49.10%和57.00%。

高端有机硅材料

公司正积极向下游有机硅深加工领域延伸，重点发展苯基硅橡胶、苯基硅油、苯基硅树脂等高端产品：

• 苯基硅橡胶：具有优异的耐高低温、耐候性、耐辐射及阻燃性能，广泛应用于航空航天、电子、军工等领域。
• 苯基硅油：具备更优的耐高低温、耐辐射和润滑性能，应用于电子、医疗、建筑等领域。
• 苯基硅树脂：提升硅树脂的耐高温、耐辐射性能和折射率，用于LED封装材料，提高器件取光效率。

投资亮点

电子级六甲基二硅氮烷

• 公司已突破电子级生产技术，产品纯度达到99.95%，是半导体光刻胶的重要粘结助剂。
• 全球半导体光刻胶市场规模预计2022年将超过18亿美元，公司有望成为重要供应商。

短期产能爬坡与募投项目

• 公司2021年技改项目投产，2022年募投项目陆续落地，预计带来年均6.49亿元营收和1.39亿元利润。
• 2021-2023年，公司预计实现营业收入8.53、14.60、19.96亿元，归母净利润2.82、4.03、5.44亿元，EPS分别为1.81、2.59、3.50元/股。

苯基有机硅材料市场空间

• 随着LED、光伏、航空航天等高端领域发展，苯基有机硅材料需求将持续增长。
• 按照3-5%的渗透率计算，苯基有机硅材料需求有望超过10万吨，成为公司长期增长点。

估值与投资评级

• 公司2021年目标价为54.23元/股，对应30倍PE估值，给予“买入”评级。
• 可比公司PE估值水平在20-60倍之间，公司估值处于合理区间。

风险提示

• 产能投放低于预期：受疫情等外部因素影响，项目推进可能受阻。
• 产品价格波动：六甲基二硅氮烷和苯基氯硅烷价格在2017-2019年间波动超过30%，未来仍存在价格波动风险。
• 安全环保问题：化工行业监管趋严，安全环保问题可能影响公司生产运营。

财务预测

关键数据与发展趋势

• 市场渗透率：有机硅材料整体市场中，苯基有机硅材料渗透率约为3-5%，需求有望持续增长。
• 技术壁垒：公司拥有自主知识产权和多项专利技术，产品纯度和杂质控制领先行业。
• 行业前景：全球有机硅市场持续扩张，2013-2017年聚硅氧烷产量年均增长5.8%，中国占全球产量和消费量的40%。
• 产业链延伸：公司正从有机硅中间体向深加工产品延伸，提升产品附加值和市场竞争力。

总结

新亚强作为有机硅功能性助剂领域的龙头企业，凭借高纯度产品和较强的技术壁垒，在多个细分市场占据领先地位。随着公司技改项目和募投项目的推进，预计将在2021-2023年迎来业绩快速增长。未来，公司有望通过向高端有机硅材料领域延伸，实现长期稳定增长，成为行业的重要参与者。