20211207-东兴证券-商贸零售_社会服务行业2022年度投资策略_聚焦高品质龙头_26页_2mb

商贸零售&社会服务行业2022年度投资策略总结

核心内容

2022年商贸零售与社会服务行业投资策略聚焦于高品质龙头，认为消费市场在疫情扰动下呈现边际改善趋势，但短期内仍将面临结构性分化。中长期来看，随着共同富裕政策推进、Z世代成为消费主力、国际出行市场复苏及政策助力下的人力资源服务与职业教育发展，行业将呈现新的增长机会。

主要观点

• 消费复苏呈现两极化：中高端消费（如珠宝、免税、中高端酒店）表现稳健，而低客单价、高性价比的快餐等赛道则更具韧性。
• 共同富裕推动消费升级：中等收入群体扩大将提升整体消费能力，推动可选消费增长，中高端、高品质产品或服务更具潜力。
• Z世代引领消费趋势：新生代消费群体对新消费模式和高品质国货品牌接受度提升，如新茶饮、国产美妆、医美等。
• 国际出行市场复苏预期：疫情防控趋稳，部分国家已开放边境，但国人出境意愿恢复需时间，离岛免税仍是消费回流重要渠道。
• 人力资源服务与职业教育加速发展：人口红利向人才红利转变，政策支持下行业进入快速发展期，关注中高端人才服务及灵活用工模式。

关键信息

1. 2021年消费复盘

• 可选消费复苏显著：珠宝、化妆品等行业增长较快，限额以上单位社零增速高于行业整体，行业马太效应加强。
• 接触性消费受抑制：餐饮收入恢复至疫情前水平，但增速低于可选消费。
• 失业率恢复至疫情前水平：但应届毕业生失业率仍高，保就业成为重点。
• 居民收入增速放缓：中低收入群体增速收窄更明显，影响消费信心。

2. 2022年展望

• 消费信心边际改善：预计偶发疫情影响仍在，但消费复苏趋势不变。
• 中长期消费升级：共同富裕推动中等收入群体扩大，将提升可选消费潜力。
• 政策驱动行业增长：包括免税、化妆品、医美、酒店、人力资源服务和职业教育等。

重点细分领域

3.1 化妆品

• 行业持续扩容，关注高品质品牌。
• 政策支持国货品牌发展，如薇诺娜、夸迪等。
• 未来有望形成“品质龙头+多点开花”格局。

3.2 医美

• 轻医美需求快速增长，国产化率提升。
• 玻尿酸针剂国产化率从2016年的26%提升至2021年的30%。
• 政策趋严，行业集中度有望提升，利好头部企业。

3.3 珠宝

• 黄金珠宝消费需求持续高景气，限额以上销售额增长显著。
• 培育钻石成为新增长点，技术突破和消费者教育将推动其发展。

3.4 免税

• 离岛免税销售高增，渗透率和客单价显著提升。
• 政策支持与消费回流推动行业高景气，未来将加速发展。

3.5 酒店

• 行业供给出清，龙头集中度提升。
• 中高端酒店表现优于行业，未来继续优化产品结构。
• 境外疫情缓解将带动境外业务复苏。

3.6 餐饮

• 快餐赛道表现优于中高端餐饮，低客单价、高性价比更受青睐。
• 疫情反复影响下，门店扩张需与现金流平衡，关注经营韧性。

3.7 人力资源服务

• 政策支持下，行业规模持续扩大，关注中高端人才服务与灵活用工。
• 灵活用工行业渗透率较低，未来3-5年有望加速发展。

3.8 职业教育

• 政策推动职业教育高质量发展，生源和就业端政策支持明显。
• 高等教育普及化和适龄人口增加为行业提供发展基础。
• 优质院校和专业将更具优势。

风险提示

• 疫情反复可能影响消费信心和行业复苏节奏。
• 政策执行力度和效果存在不确定性。
• 行业竞争加剧可能导致利润率承压。
• 外部环境变化可能影响国际出行和跨境消费。

政策与行业趋势

• 共同富裕：推动中等收入群体扩大，释放消费潜力。
• Z世代崛起：推动新消费模式和高品质国货品牌发展。
• 国际出行复苏：部分国家开放边境，但国人出境信心恢复需时间。
• 人力资源与职业教育：政策支持下，行业进入快速发展阶段。

图表与数据参考

• 图1-4：展示2021年A股与港股商贸零售及社会服务板块股价走势。
• 图5-6：显示国内旅游总人次及人均消费趋势。
• 图7-8：反映社会消费品零售总额及餐饮收入增长情况。
• 图19-23：展示美妆、医美、珠宝、免税等细分领域增长数据。
• 图26-29：显示酒店业总客房数、固定资产投资及连锁化率变化。
• 图33-34：反映餐饮收入及限额以上餐饮企业表现。
• 表2-6：汇总“十四五”规划、共同富裕政策、行业数据及支持政策。

总结

2022年商贸零售与社会服务行业将受益于消费边际改善、政策支持及结构性机会。重点聚焦高品质龙头，关注中高端消费、国货品牌崛起、国际出行复苏及人力资源服务与职业教育。行业将经历从“人口红利”向“人才红利”的转变，推动高质量发展与消费升级。