20250522-华源证券-建材行业2024年报及2025年一季报综述_由单边下行走向结构分化_赛道及龙头α开始显现_26页_1mb

建筑材料行业2024年报及2025年一季报综述显示，行业整体面临多重压力但结构性拐点逐步显现。2024年建材板块营收同比下降14.93%，毛利率下降0.31个百分点，费用率上升19.1个百分点，归母净利率下降2.41个百分点，扣非归母净利率下降5.69个百分点。而2025年第一季度，行业出现分化：水泥及纤维板块（玻璃纤维、碳纤维）营收降幅收窄，部分企业开始盈利回升；消费建材、浮法玻璃及光伏玻璃仍处筑底期。

消费建材领域因地产下行压力持续，2024年营收负增长43.7%，费用率上升11.9个百分点，但龙头三棵树、北新建材通过渠道优化和战略调整实现增长，显示出结构性分化趋势。玻纤行业库存压力缓解后价格逐步修复，2025年Q1粗纱和电子纱提价带动板块营收增速显著，库存仅环比增长2万吨，毛利率提升4.28个百分点，费用率下降3.34个百分点。

水泥行业受地产新开工乏力拖累，2024年产量同比下滑9.8%，均价下跌11元/吨，板块营收降幅达23.07%。但2024年四季度及2025年Q1反内卷效应显现，供给收缩导致价格反弹，2025年Q1均价同比上涨34元/吨，主要企业如海螺水泥、华新水泥通过协同限产和产品结构调整实现盈利边际改善。

玻璃行业分化加剧，浮法玻璃2024年产量同比增加32%，价格持续下行导致板块营收下降10.25%，Q1进一步下滑18.88%。光伏玻璃受组件排产下降和产能攀升影响，2024年营收萎缩17.42%，Q1虽因抢装期小幅反弹但盈利仍承压。

碳纤维行业呈现“产能扩张减速+库存积压+需求结构性分化”特征，2024年板块营收降幅65.5%，但2025年Q1部分企业（如中简科技、吉林碳谷）因高端应用需求增长及成本控制措施，毛利率环比改善，低端产能出清和高端化布局成为破局关键。

投资建议方面，重点推荐消费建材龙头（三棵树、北新建材、东方雨虹）、水泥行业重点企业（海螺水泥、华新水泥）、景气赛道（集智股份、雪峰科技、中国核建）及“一带一路”相关公司（上海港湾、海鸥股份）。风险提示包括经济复苏不及预期、地产政策力度不足及债务化解进展缓慢等。整体判断2025年上市公司或先于行业触底，2026年行业复苏趋势明确，建议关注结构性机会。