20251216-华源证券-建材行业2025年三季报综述_传统建材仍在寻底_电子布正异军突起_23页_1mb

报告摘要

建筑材料行业专题报告总结（2025年12月16日）

核心内容

建筑材料行业在2025年前三季度整体仍面临压力，但盈利已逐步企稳。尽管营收同比小幅下降，但毛利率、归母净利率和扣非归母净利润均有所提升，显示出行业在成本控制和盈利修复方面的积极变化。各子板块表现分化，其中玻璃纤维和光伏玻璃受益于需求提升和行业调整，表现亮眼；水泥和消费建材则仍受地产和基建需求下滑影响，压力较大。

主要观点

行业整体盈利企稳
- 2025年前三季度，建筑材料板块营收同比-4.39%，毛利率同比+1.61pct，费用率同比-0.31pct，归母净利率同比+1.08pct，归母净利润同比+20.56%，扣非归母净利润同比+28.95%。
- 2025Q3营收同比-0.95%，毛利率同比+0.84pct，费用率同比-0.76pct，归母净利率同比+1.04pct，归母净利润同比+23.36%，扣非归母净利润同比+25.27%。
消费建材：结构分化，龙头表现突出
- 行业整体营收同比-6.46%，毛利率同比-0.83pct，费用率同比-0.01pct，归母净利率同比-1.40pct，归母净利润同比-26.88%，扣非归母净利润同比-25.95%。
- 部分企业如三棵树和兔宝宝通过战略调整和产品优化，实现逆势增长，显示出行业“α”机会的开始显现。
- 二手房市场和非房需求占比上升，对部分企业形成一定支撑。
水泥：需求下滑，景气仍在低位
- 2025年前三季度全国水泥产量同比下降5.2%，水泥价格受需求疲软影响持续走弱，但9月开始逐步企稳。
- 水泥板块营收同比-7.63%，毛利率同比+4.60pct，费用率同比+0.18pct，归母净利率同比+3.18pct，归母净利润同比+158.74%，扣非归母净利润同比+244.62%。
- 华新建材因海外业务表现较好，成为板块中为数不多的营收增长企业。
玻璃：浮法承压，光伏玻璃回暖
- 浮法玻璃产量同比下降5.2%，价格走弱，行业面临亏损。
- 光伏玻璃受益于抢装和自律减产，价格在9月明显上涨，盈利能力有所恢复。
玻璃纤维：结构性复价，高端电子布异军突起
- 玻璃纤维行业需求结构化，传统应用市场受宏观经济和房地产拖累，而特种玻纤布需求加速增长。
- 电子纱价格显著上涨，带动毛利率提升，行业盈利能力有望逐步修复。
碳纤维：市场供应充裕，需求结构分化
- 碳纤维行业整体产能增长，但新兴需求有限，传统领域表现分化，风电需求稳定，体育休闲需求疲软。