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行动教育（605098）：业绩短期承压，关注百校计划进展

一、核心业绩

◼ 公司发布2025年中报，期内营收3.44亿元，同比下降11.68%，归母净利润1.31亿元，同比下降3.51%，归母扣非净利润1.2亿元，同比下滑11.61%。

◼ 第二季度单季度，营收同比下降14.22%，归母净利润下滑8.06%，归母扣非净利润下滑12.1%。

二、业务结构分析

◼ 管理培训业务表现稳健，占总收入的82.99%，录得同比2.55个百分点的增长；毛利率84.33%，同比提升0.77个百分点，驱动整体毛利率77.49%，同比上升1.35个百分点。

◼ 管理咨询服务下滑明显，同比下滑25.56%，占总收入15.83%，同比下滑2.95个百分点；毛利率46.55%，同比上升0.43个百分点。

◼ 公司净值与利润增长边际趋缓，但期间费用率小幅上升（销售费用率同比+1.48%，研发同比+0.52%）。

三、订单与合同情况

◼ 公司合同负债达10.59亿元，同比增长0.58亿元；上半年新签订单与收现总额3.38亿元，同比下滑25.12%，显示短期订单略显承压，但环比已出现降幅收窄信号。

◼ 新签订单同比数据在Q1、Q2逐季改善：Q1降幅34.2%，Q2降幅20.2%。

四、核心战略与风险分析

◼ 公司推行“百校计划”，聚焦全国100家分校落地，3-5年内实现组织裂变与规模扩张；截至2024年中，已复制9名分校总经理并组建核心团队（累计业绩527.92万元），标杆校区复制加速。

◼ 积极布局AI赋能的“新实效管理”模式，在人力资源、财务、营销、教务等领域推动数字化提效。

◼ 股东回报策略明确：2025年中期分红率达90.74%，延续“高分红”政策。

◼ 投资建议：预计2025-2027年归母净利润年复合增长率12.2%，PE连续三年下降（15X → 12X），维持“买入”评级。

◼ 风险提示：宏观经济波动、线下培训需求受压制、招生人数下滑、AI技术落地不及预期、市场竞争加剧。

五、盈利预测摘要

💼 财务亮点与增长预期：

• ⏳ 短期双季度业绩承压
• 💪 毛利率77.49%，同比提升1.35个百分点
• 💎 2025年高分红回报策略
• 🚀 “百校计划”拓展中初步验证扩张能力

📊 估值预测（2025年PE 15.08X，2027年PE 12.00X）

💎 总结：行动教育短期业绩受外部挑战影响，但毛利率、净利率边际改善，AI组织升级加速百亿收入路径兑现，建议投资者关注其在渠道拓展与订单转化节奏上后续进展，长期成长动能可持续。