20230812-中国银河-百亚股份-003006.SZ-产品升级与渠道布局效果显著_23H1规模增速与盈利质量表现亮眼_12页_824kb

总结：百亚股份2023年上半年公司点评报告

核心观点

百亚股份（003006SZ）2023年上半年业绩表现亮眼，收入和利润实现显著增长，产品升级和渠道布局效果显著。分析维持推荐评级，公司聚焦中高端卫生用品市场，并通过电商渠道拓展全国影响力。

关键财务数据

• 营收：950亿元，同比增长28.60%。
• 归母净利润：132亿元，同比增长68.12%。
• 扣非净利润：124亿元，同比增长65.77%。
• 经营现金流量净额：187亿元，同比增长2689.5%。
• 毛利率：52.07%，同比提升434个百分点。

产品与渠道分析

• 产品结构优化：卫生巾产品（占营收87.77%）收入增速达36.35%，中高端系列产品增长较快，拉高整体盈利水平；婴儿纸尿裤受市场规模下降影响，营收同比下降61.3%。
• 渠道表现：线上电商渠道营收增速超70%，占比达24.93%；川渝、云贵陕等核心区域营收贡献超50%，同比增长超20%。

战略与展望

公司推动中高端转型，加强品牌建设，提升市场份额。实施“川渝市场精耕、国内有序拓展、电商建设并举”策略，预计2023/2024/2025年营收将分别达1978/2388/2846亿元，净利润预测240/295/349亿元。维持推荐，PS估值3.32倍。

风险提示

一次性卫生用品行业竞争加剧、渠道推广不及预期及原材料价格波动等风险。

此总结基于中国银河证券研究院报告数据整理。