20260116-海通国际-361度-01361.HK-25Q4流水增长稳健_超品店超额完成年初开店目标_11页_4mb

报告摘要

361度在2025年第四季度（Q4）表现稳健，公司整体业务发展良好，特别是在渠道扩张和产品创新方面取得了显著进展。公司聚焦大众专业运动领域，通过科技创新、产品迭代和渠道优化，持续推动业绩增长。同时，公司正在拓展“超品店”和户外品牌ONEWAY，进一步加强品牌影响力。

流水增长稳健：2025年第四季度，主品牌线下流水同比增长10%，主品牌线上流水同比增长高双位数，童装流水同比增长10%。虽然线上增长较第三季度略有放缓，但整体流水增长依然强劲。
超品店扩张超预期：截至2025年12月，公司已开设126家超品店（其中童装21家），超出年初设定的100家目标。预计2026年将继续净开店。
ONEWAY运营良好：当前已开设6家ONEWAY门店，预计2026年也将有新的开店计划。
产品创新持续推进：公司推出多款创新产品，包括顶碳跑鞋飞燃5和5Future，篮球鞋约基奇Joker2和阿隆·戈登AG6，其中美国丹佛主场全球发售反响良好。
赛事合作增强品牌影响力：公司成功举办了3号赛道10KM竞速决赛，并赞助唐山马拉松、福州马拉松，同时首次成为WTCC洲际网球赛事官方供应商，预计2026年第三季度将推出网球鞋产品。
财务预测：公司预计2025-2027年归母净利润分别为12.7亿、14.0亿和15.6亿元，对应PE分别为8.5X、7.7X和6.9X。给予2025年PE10X，对应目标价为6.83港元，维持“优于大市”评级。

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
营业总收入	10,074	11,147	12,355	13,732
毛利润	4,183	4,548	5,046	5,633
归母净利润	1,149	1,271	1,403	1,560
PE	6.86	8.48	7.68	6.91
PB	0.84	1.01	0.89	0.79

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	10,074	11,147	12,355	13,732
营业成本	5,890	6,599	7,310	8,099
净利润	1,193	1,310	1,446	1,608
折旧摊销	77	59	58	57
营运资金变动及其他	-1,200	293	-668	-690
投资活动现金流	1,366	226	205	165
资本支出	-269	-33	-51	-51
其他投资	1,635	259	256	217
筹资活动现金流	-777	-9	-29	-28
现金净增加额	658	1,888	1,022	1,123

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入增长率	19.59%	10.65%	10.84%	11.14%
归母净利润增长率	19.47%	10.61%	10.40%	11.21%
毛利率	41.53%	40.80%	40.84%	41.02%
销售净利率	11.40%	11.40%	11.35%	11.36%
ROE	12.25%	11.92%	11.62%	11.44%
ROIC	11.92%	10.92%	10.51%	10.34%
资产负债率	26.72%	27.66%	27.05%	26.54%
流动比率	3.59	3.49	3.58	3.65
速动比率	2.96	3.05	3.14	3.21
P/E	6.86	8.48	7.68	6.91
P/B	0.84	1.01	0.89	0.79
EV/EBITDA	2.36	2.90	2.11	1.35

股票代码	公司名称	股价 (元/股)	总市值 (亿元人民币)	2025E净利润 (亿元人民币)	2026E净利润 (亿元人民币)	2027E净利润 (亿元人民币)	2025E市盈率	2026E市盈率	2027E市盈率
2331.HK	李宁	19.60	456	23.1	25.0	28.1	20	18	16
2020.HK	安踏体育	79.40	1998	130.7	145.8	163.0	15	14	12
1368.HK	特步国际	5.31	134	13.7	14.9	16.1	10	9	8
1361.HK	361度	5.79	108	12.7	14.0	15.6	8	8	7