20220529-银河期货-锌06月报_供应端仍然偏紧_需求环比改善_16页_1mb

锌价分析总结

核心内容

2022年5月，沪锌价格呈现“L”型走势，从月初接近2.8万元/吨的高位暴跌至2.5万元/吨附近，随后震荡反弹，整体处于2.5~2.6万元/吨的区间。价格波动主要受到宏观环境和基本面因素的双重影响。

主要观点

一、逻辑回顾及展望

1. 宏观逻辑：
   5月锌价下跌主要受全球宏观环境影响，包括美联储加息缩表导致的全球经济衰退预期、国内疫情持续及政府防疫政策严格、美元指数上行和人民币贬值等。
   6月后，宏观悲观情绪有所缓解，锌价回归基本面逻辑，供应端偏紧和需求端阶段性回暖成为支撑价格走强的主要因素。

2. 供应端偏紧：

   • 海外能源价格高位运行，尤其是欧洲，电力和煤炭价格维持高位，导致冶炼厂亏损，减产严重。
   • 国内进口锌精矿加工费TC回落至220美元/干吨，冶炼利润为负，进口矿供应受限，国产矿虽有季节性提产，但整体供应仍受制约。

3. 需求端改善：

   • 上海等地复工复产力度增强，中游开工率明显回升，镀锌产量、氧化锌及锌合金恢复至去年同期水平。
   • 政府大力推动基建，政策预期良好，但地方政府资金紧张，基建尚未全面发力。

4. 库存情况：

   • LME锌库存持续下滑，沪锌社会库存也出现快速下降，低库存环境下锌价易涨难跌。

5. 宏观内外分化：

   • 海外受美联储加息缩表影响，流动性收窄对锌价形成压制。
   • 国内保经济政策力度强，需求改善预期明显，预计锌价震荡偏强，区间在【25400，27500】元/吨。

关键信息

二、供应分析

1. 锌精矿供应：

   • 全球锌精矿产量小幅增长，但进口矿盈利窗口短暂，国产矿供应受限。
   • 2022年4月中国进口锌精矿33.1万吨，同比增加15.1%，环比增加29.2%。
   • 国内锌精矿产量同比下降4.21%，净进口量同比减少3.6%。

2. 精炼锌供应：

   • 全球精炼锌产量同比小幅增长，但欧洲因能源成本高企，冶炼厂减产严重。
   • 中国精炼锌产量在2022年1-5月同比下降0.81%，但5月单月产量同比上涨4.37%。
   • 精炼锌净进口量持续下降，显示国内供应能力增强。

三、需求环比改善

1. 中游开工改善：

   • 镀锌、氧化锌、锌合金等中游产品开工率显著回升，显示需求端开始回暖。

2. 终端行业分化：

   • 房地产行业：需求持续低迷，政策刺激效果有限，居民收入和信心未恢复。
   • 白色家电：受房地产拖累，需求走弱。
   • 汽车行业：5月销量大幅下滑，但政策支持下有望逐步恢复。

3. 基建拉动需求：

   • 政府推动基建政策，对锌的需求形成利好，但地方政府资金仍不足，基建尚未全面发力。

四、平衡表分析

结论

综合来看，锌价在5月受宏观悲观情绪和供应端紧张影响大幅下跌，但随着疫情缓解、政策支持及需求端环比改善，6月锌价有望震荡偏强。供应端仍受能源成本影响，需求端则受益于基建和复工复产政策，预计锌价将维持在【25400，27500】元/吨区间震荡。