20211227-华联期货-聚烯烃年报_供强需弱_价格将进一步承压_12页_1mb

聚烯烃市场分析总结

核心内容概览

2022年聚烯烃市场面临供应端持续扩张、需求端疲软的双重压力，预计全年价格将进一步承压。聚烯烃包括LLDPE和PP，其走势主要受到国内产能扩张、宏观经济疲软、房地产走弱、进口恢复等因素影响。尽管当前估值较低，下跌空间有限，但整体仍处于供强需弱的格局中。

主要观点

1. 价格走势预测

• 2021年回顾：LLDPE与PP震荡上涨，但未能在高位站稳，主要受供应端限制和需求端疲软影响。
• 2022年展望：供需格局宽松，价格预计进一步承压，但下跌空间有限，将在煤制烯烃成本附近偏弱运行。
• LLDPE与PP对比：PP受房地产走弱影响更大，需求端恢复力度较弱，走势弱于PE。

2. 供应情况分析

• 国内产能扩张：
  • PP：2022年新增产能470万吨/年，总产能达3743万吨/年；2023年将迎来投产高峰，新增产能预计达905万吨/年，总产能达4648万吨/年，同比增长24.18%。
  • PE：2022年新增产能455万吨/年，总产能达3285万吨/年，增速保持在16%左右。
• 开工率变化：
  • 2021年受限电、双控政策影响，开工率维持在86%左右。
  • 2022年政策影响减弱，开工率有望回升，但增长幅度有限。
• 新增产能不确定性：部分新装置投产存在延迟或开工率不足，可能影响实际产能释放。

3. 需求端表现

• 终端制品需求：
  • 2021年需求较弱，PP受房地产走弱影响更大，下游开工率处于近三年低位。
  • 汽车、空调、冰箱、彩电产量同比增速分别为5.3%、11.4%、-0.2%、11.1%、-4.6%，整体呈现前高后低趋势。
• 2022年需求预期：
  • 需求增速易降难升，受经济下行压力和房地产走弱影响，恢复有限。
  • 海运费回落可能带动出口增长，但整体需求仍偏弱。

操作建议

• 趋势：偏空操作。
• 套利策略：
  • 关注空PP多3MA；
  • 关注空PE多3MA；
  • 关注空PP多PE。
• 单边策略：逢高做空PP与PE。
• 套利机会：关注空甲醇制烯烃利润，以及PP-PE价差变化。

重要监测点

• 原油与煤炭价格走势：作为生产成本的重要组成部分，对聚烯烃价格有显著影响。
• 库存变化及现货贸易情况：库存水平是判断供需关系的重要指标。
• 国外价格及进口量：进口恢复可能对国内市场形成压力，需关注国外供应与价格变动。

风险提示

1. 原油偏强运行：可能推高聚烯烃成本，支撑价格上涨。
2. 新增产能投产延期或开工率下降：可能缓解供应压力，对价格形成支撑。
3. 宏观宽松超预期：若政策宽松力度加大，可能改善市场情绪，支撑价格。

市场解析

1. 行情回顾

• 2021年走势：两波上涨后震荡下跌，主要受出口强劲、双控限电、煤炭紧缺等因素影响。
• 当前走势：价格已回落，供需矛盾显现，煤炭价格下跌缓解成本压力。

2. 进出口情况

• 2021年进口量下降：PE与LLDPE进口量同比分别下降20%和16%，PP进口量下降27%。
• 出口量激增：受美国寒潮影响，3-5月PP出口量大幅增加，达70万吨。
• 2022年展望：进口有望恢复，预计PP与PE进口增速达10%。

3. 库存情况

• 库存规律：春节前累库，节后逐月下降，2021年库存运行平稳，影响偏中性。

结论与操作策略

• 供需格局：2022年国内聚烯烃供应持续增长，需求恢复有限，整体呈现供强需弱。
• 价格预测：价格进一步承压，但估值较低，下跌空间有限，预计在煤制烯烃成本附近运行。
• 操作策略：单边偏空，套利关注空PP多3MA、空PE多3MA、空PP多PE等组合，同时关注甲醇制烯烃利润变化及PP-PE价差。

研究员信息

• 姓名：黎照锋
• 电话：0769-22110802
• 从业资格号：F0210135
• 投资咨询从业证书号：Z0000088

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