20210429-兴业证券-派能科技-688063.SH-派能科技2020年年报及2021年一季度报告点评_海外家储龙头地位稳固_持续拓展新业务场景_10页_1mb

派能科技2020年报及2021年一季度报告总结

核心内容

派能科技是一家专注于储能电池系统业务的公司，其2020年年报和2021年一季度报告显示，公司业绩持续增长，海外家储市场地位稳固，同时在产能扩张和技术创新方面表现突出。分析师朱玥对派能科技给予“审慎增持”评级，认为其具备良好的增长潜力。

主要财务指标

• 2020年营业收入：11.2亿元，同比增长36.62%
• 2020年归母净利润：2.74亿元，同比增长90.46%
• 2021Q1营业收入：2.6亿元，同比增长51.69%，环比下降17.36%
• 2021Q1归母净利润：0.59亿元，同比增长43.47%，环比下降23.56%
• 2020年毛利率：43.52%，同比提升6.93个百分点
• 2020年海外毛利率：45.82%，同比提升3.41个百分点
• 2020年净资产收益率(ROE)：10.0%，预计2021年将提升至14.9%
• 2020年每股净资产：17.65元，预计2021年将提升至20.75元
• 2021年PE估值（基于4月28日收盘价）：51.3倍，预计2022年为29.5倍，2023年为19.3倍

主要观点

1. 储能电池系统业务是业绩增长的主要驱动力

• 2020年公司储能电池系统收入达10.4亿元，占总营收的93.26%，同比增长40.31%。
• 公司营收增速与储能电池系统收入增速基本一致，显示该业务对公司整体表现的显著影响。

2. 海外市场表现强劲，渠道与品牌优势明显

• 2020年公司境外收入为9.4亿元，同比增长62.08%，占总营收的84.21%。
• 公司在欧洲、南非、东南亚部分国家市场占有率较高，并积极拓展北美、日本等新市场。
• 公司与多个海外优质客户建立了长期合作关系，包括英国Segen、德国Krannich、意大利EnergyS.R.L等。

3. 产能快速扩张，规模化效应提升

• 2020年公司已形成年产1GWh电芯和1.15GWh电池系统的产能。
• 预计2021年底系统产能将达到2.5GWh，显示公司持续扩产以支持市场需求增长。

4. 产品销量持续增长

• 2020年公司各类电芯销量达722MWh，同比增长26.6%。
• 2020年以自主品牌和贴牌方式销售储能产品共计680.23MWh，同比增长30.18%。
• 公司在2019年全球家用储能市场市占率达12.2%，位居全球第三。

5. 持续重视技术创新，研发投入增长

• 2020年研发费用为0.73亿元，同比增长20.65%，占营收比重6.48%。
• 截至2020年底，公司拥有16项发明专利、89项实用新型专利、4项软件著作权和89项集成电路。
• 公司拥有233名研发技术人员，具备全产业链研发能力。

6. 投资建议

• 预计2021、2022、2023年归母净利润分别为4.80亿、8.34亿、12.73亿。
• 对应PE估值分别为51.3倍、29.5倍、19.3倍，维持“审慎增持”评级。
• 公司积极开拓北美、日本等新市场，同时发展工商业及电网侧储能业务，通信备电业务也有望稳定增长。

关键信息

• 市场地位：公司在全球家用储能市场中具有较高品牌知名度和市场竞争力。
• 增长潜力：公司业绩增长主要依赖全球储能市场向好和海外市场的拓展。
• 财务健康：公司2020年资产负债率14.9%，资产周转率55.9%，显示良好的财务结构和运营效率。
• 风险提示：海外家储市场增速不及预期、市场份额被稀释、储能价格下滑等风险仍需关注。

附表摘要

• 资产负债表：2020年总资产3213.76亿元，负债480亿元，净资产2733.52亿元。
• 利润表：2020年营业收入1120亿元，净利润274亿元，归母净利润274亿元。
• 现金流量表：2020年现金净变动2120亿元，显示公司具备良好的现金流管理能力。
• 主要财务比率：毛利率从43.5%降至38.0%，净利率从24.5%降至19.3%，ROE从10.0%提升至23.9%。

总结

派能科技凭借其在储能电池系统业务上的优势，实现了2020年营业收入和净利润的显著增长。公司积极拓展海外市场，与多个优质客户建立了长期合作关系，具备良好的品牌和渠道优势。同时，公司持续加大研发投入，提升技术实力和产品竞争力。尽管2021Q1业绩受季节性因素影响，但整体增长趋势仍保持强劲。预计未来三年公司业绩将持续增长，PE估值逐步下降，公司发展前景良好。