20250426-开源证券-华统股份-002840.SZ-公司信息更新报告_出栏增长成本稳降_定增落地持续成长_4页_874kb
报告摘要
华统股份 (002840.SZ) 总结
核心内容
华统股份（002840.SZ）是一家以生猪养殖和屠宰为主营业务的企业，2025年4月26日发布的投资报告维持“买入”评级。公司近年来在出栏增长和成本控制方面表现出显著成效，并通过定增募资改善资金状况，支持持续扩张。
主要观点
- 出栏增长与成本下降：公司2024年生猪出栏量达255.8万头，同比增长11.10%。2024年生猪完全成本为15.4元/公斤，2025年3月降至14.2元/公斤，显示出公司在成本控制方面的持续优化。
- 业绩显著改善：2024年公司归母净利润为0.73亿元，同比增长112.08%。2025-2027年盈利预测分别为2.83亿元、3.38亿元和11.21亿元，净利润率有望逐步提升。
- 定增募资：2025年4月24日，公司成功定增募资16亿元，改善了资金状况，增强了持续扩张的能力。
- 财务状况优化：截至2024年底，公司资产负债率降至72.36%，货币资金增加至6.66亿元，流动比率和速动比率均有所改善。
关键信息
股票表现
- 当前股价：10.89元
- 一年最高最低：24.65元/9.68元
- 总市值：68.94亿元
- 流通市值：54.21亿元
- 总股本：6.33亿股
- 流通股本：4.98亿股
- 近3个月换手率：194.96%
盈利预测
| 年份 | 归母净利润（亿元） | EPS（元） | PE（倍） |
|---|---|---|---|
| 2025E | 2.83 | 0.45 | 24.4 |
| 2026E | 3.38 | 0.53 | 20.4 |
| 2027E | 11.21 | 1.77 | 6.2 |
生猪业务
- 2024年出栏量：255.8万头，同比增长11.10%
- 外售仔猪：20.8万头，同比下降27.90%
- 生猪销售均价：16.55元/公斤，同比增长10.66%
- 2025-2026年出栏目标：300-350万头 / 400-500万头
- 能繁存栏：2025年3月约16万头，目标2025年底达20万头
生猪屠宰业务
- 2024年营收：86.84亿元，同比增长7.78%
- 毛利：4.72亿元
- 2025年屠宰量预期：超500万头
- 屠宰头均利润：约13元
财务状况
- 资产负债率：2024年底为72.36%，预计2025年底降至63.7%，2027年底为52.1%
- 货币资金：2024年底为6.66亿元，同比增长5.97%
- 现金净增加额：2025年预计为-120亿元，2027年预计为1280亿元
财务比率
| 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | -0.4 | 5.8 | 7.9 | 8.1 | 14.2 |
| 净利率(%) | -7.6 | 1.1 | 3.5 | 3.6 | 11.1 |
| ROE(%) | -28.8 | 3.6 | 12.4 | 12.9 | 29.9 |
| ROIC(%) | -7.1 | 3.5 | 7.5 | 8.0 | 23.7 |
| 流动比率 | 0.6 | 0.6 | 0.8 | 0.9 | 1.1 |
| 速动比率 | 0.2 | 0.2 | 0.4 | 0.4 | 0.6 |
| 总资产周转率 | 1.0 | 1.0 | 1.1 | 1.2 | 1.3 |
风险提示
- 动物疫病风险
- 猪价异常波动风险
- 公司出栏及成本下降不及预期
估值指标
| 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| P/E（倍） | -11.4 | 94.4 | 24.4 | 20.4 | 6.2 |
| P/B（倍） | 3.4 | 2.8 | 2.5 | 2.3 | 1.7 |
| EV/EBITDA（倍） | -261.8 | 17.1 | 12.2 | 11.2 | 5.0 |
估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
法律声明
本报告仅供开源证券股份有限公司的机构或个人客户使用。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。
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