深度报告-20231206-西南证券-华统股份-002840.SZ-华东生猪养殖一体化龙头_成长性显著_20页_2mb

华统股份（002840）证券研究报告摘要

核心观点：首予“买入”评级，目标价2754元，2023-2025年EPS分别为-0.08元、1.53元、2.71元，动态PE分别为——、13、8倍。

一、公司概况

• 行业地位：华东生猪养殖一体化龙头，主营业务包括生猪养殖、屠宰及肉制品深加工。
• 股权结构：控股股东华统集团，实际控制人为朱俭军兄弟。
• 业绩表现：2022年营收94.52亿元，屠宰业务贡献占比91.52%；2023前三季度净亏损0.52亿元。

二、投资逻辑

1. 产能去化接近底部：能繁母猪存栏量连续10个月调减，行业负债率攀升至68.3%，现金流压力增大，产能加速去化概率增加。
2. 种猪体系升级：PSY由235提升至245，完全成本降至16.5元/公斤，开启降本增效空间。
3. 产能扩张加速：浙江本地产能达300-350万头/年，2024年出栏目标400-500万头，增速领先行业。
4. 区位优势显著：浙江猪肉价格较全国均价高1元/公斤，散户密度低，受疫病扰动小。

三、业绩预测与估值

• 盈利预测：
  • 2023-2025年，EPS分别为-0.08元、1.53元、2.71元；
  • 估值PE分别为——、13、8倍。
• 目标评级：基于成长性和成本下降预期，给予2024年18倍PE，目标价2754元。

四、风险提示

• 猪价波动风险、出栏量不及预期、疫病影响等。

注：本报告内容基于西南证券研究，仅供投资参考，不构成买卖建议。