金融工程：行业轮动策略，社零同比改善，农林牧渔估值创新低-20200505-广发证券-34页_2mb

报告摘要

本报告分析了2020年4月A股市场中消费板块的表现，并基于宏观、中观和量化三个层面提出了行业轮动策略的推荐。核心观点是，在后疫情阶段，盈利更具确定性且有望随着复工进度进一步修复的消费板块值得关注，如农林牧渔、医药生物、食品饮料等。

4月行情回顾：消费板块表现分化，休闲服务、食品饮料、家用电器涨幅靠前，农林牧渔、纺织服装下跌。宏观事件策略、景气度策略表现较好，而因子极值、资金流策略表现不佳。
策略框架：策略自上而下涵盖宏观环境、行业景气度和行业微观变化分析。
推荐行业：农林牧渔、食品饮料、休闲服务、综合、银行、汽车、机械设备。

策略介绍：通过宏观事件模式（如历史高点、近期低位等）识别行业超额收益。
历史表现：2009-2019年全样本超额收益达2987.9%，胜率93.4%，最大回撤1.8%。2020年4月超额收益为4.0%，胜率75%，最大回撤0.8%。
最新推荐：
- 当理财产品预期年收益率近9个月低位时，推荐关注农林牧渔，超额表现IR为0.99。
- 当中老年奶粉零售价近12个月高位时，推荐关注食品饮料，超额表现IR为0.94。
- 当金融机构存款余额同比近6个月高位时，推荐关注休闲服务，超额表现IR为0.97。
- 当SHIBOR:2周近6个月低位时，推荐关注银行，超额表现IR为0.90。
- 当M2同比近6个月高位时，推荐关注汽车行业，超额表现IR为0.94。
- 当金融机构新增贷款同比近15个月高位时，推荐关注机械设备行业，超额表现IR为0.82。
- 当金融机构贷款余额同比近6个月高位时，推荐关注综合行业，超额表现IR为0.73。
推荐行业：农林牧渔、食品饮料、休闲服务、综合、银行、汽车、机械设备，等权配置。

策略介绍：基于行业景气度模型，结合宏观环境和产业链上下游因素，分析行业盈利和成长性。
历史表现：2007-2019年全样本超额收益达6.2%，胜率61.3%，最大回撤-7.9%。2020年4月超额收益为8.6%，胜率100%，最大回撤0.0%。
最新推荐：
- 采掘、食品饮料、休闲服务、建筑材料、通信。
推荐行业：采掘、食品饮料、休闲服务、建筑材料、通信，等权配置。

策略介绍：基于主力资金流和北上资金流，分析市场情绪及不同投资者对市场的预期。
历史表现：
- 北上资金流策略：全样本超额收益7.0%，胜率62.5%，最大回撤-11.0%。2020年4月超额收益为0.35%。
- 主动资金流策略：全样本超额收益10.0%，胜率60.0%，最大回撤-6.5%。2020年4月超额收益为0.35%。
最新推荐：
- 北上资金流策略：医药生物、商业贸易、建筑装饰、通信、银行。
- 主动资金流策略：医药生物、商业贸易、建筑装饰、通信、银行。
推荐行业：医药生物、商业贸易、建筑装饰、通信、银行，等权配置。