20210427-浙商证券-巴比食品-605338.SH-巴比食品2020年业绩点评_盈利能力保持稳健_收入环比改善_4页_871kb

巴比食品2020年业绩总结

核心内容

巴比食品（605338）于2021年4月27日发布2020年年报，整体表现呈现收入下降但盈利能力稳健的态势。公司2020年实现总收入9.75亿元，归母净利润1.75亿元，分别同比变动-8.35%和+13.41%。其中，2020年第四季度收入及归母净利润同比分别增长9.39%和72.34%，显示出业绩环比显著改善。

主要观点

1. 收入结构变化

• 收入增速：2020年整体收入同比减少8.35%，但第四季度收入增速明显回升至9.39%，显示下半年业务复苏。
• 产品结构：食品类收入占比达88.23%，其中面点类收入占比上升1.24个百分点，显示核心产品表现良好。
• 渠道结构：团餐渠道收入同比增长16.91%，占总收入比例提升至13.67%。特许加盟和直营门店收入分别下降11.48%和26.32%，主因上半年疫情影响及部分门店停业退盟。

2. 单店收入与展店速度

• 单店收入：2020年公司同店收入增速下降16.5%，其中特许加盟店收入下降至26.3万元/家，直营店收入下降至72.70万元/家。
• 展店趋势：由于疫情和部分门店停业，2020年新增门店数量少于往年，但预计下半年展店速度将加快。

3. 盈利能力表现

• 毛利率：2020年毛利率下降至27.90%，主要受原材料价格上涨及产量减少影响。
• 净利率：净利率同比上升3.49个百分点至17.96%，得益于费用率下降。
• 费用率：2020年期间费用率下降5.29个百分点至9.82%，其中销售费用率下降10.19%。
• 经营性现金流：经营性现金流净额同比增加124.62%，主要受益于存货减少、税费减免及薪酬调整。

关键信息

未来展望

• 盈利能力预期：公司通过收购拟快速扩张，预计2021-2023年收入增速分别为35.1%、26.9%、24.7%，归母净利润增速分别为19.9%、20.9%、18.8%。
• EPS预测：预计2021-2023年每股收益分别为0.8元、1.0元、1.2元。
• PE预测：2021-2023年PE分别为40倍、33倍、28倍，显示估值逐步下降。
• 投资评级：公司当前评级为“买入”，基于其在速冻食品行业的领先地位及未来扩张潜力。

财务摘要

财务比率

风险提示

• 国内疫情二次爆发
• 食品安全问题
• 加盟管理风险
• 原料价格波动风险

公司简介

巴比食品是一家专注于中式面点速冻食品研发、生产与销售的企业，采用“连锁门店销售为主，团体供餐销售为辅”的商业模式。公司具备较强的品牌力、产品矩阵及信息化系统支持，有助于实现中央厨房、冷链配送和终端管理的高效运作。

总结

巴比食品2020年业绩虽受疫情影响，但下半年显著改善，团餐收入占比提升，盈利能力和现金流表现稳健。公司未来有望通过收购和门店复制扩张实现全国化布局，预计2021-2023年收入和利润将保持较高增速。公司处于速冻食品行业的高增长赛道，具备较强发展潜力。